>> 申萬宏源-珠海冠宇(688772)消費電池量利齊升，動儲業(yè)務(wù)拓寬發(fā)展邊際-230822
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱棟 |
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事件：
公司公布23年中報。2023年公司中報顯示，公司實現(xiàn)營收54.74億元，同比下降4.59%；歸母凈利潤1.40億元，同比上升125.06%；扣非凈利潤0.95億元，同比上升293.20%；其中2023年第二季度，公司實現(xiàn)營收30.97億元，同比上升13.34%；歸母凈利潤2.8億元，同比上升2337.79%；單季度扣非凈利潤2.61億元，同比上升2557.66%點評：
終端需求環(huán)比改善明顯，驅(qū)動公司二季度盈利反轉(zhuǎn)。從2Q23的消費終端需求看，根據(jù)Canalys，全球筆記本電腦出貨4940萬臺，同比下降9%，環(huán)比+18%，需求呈現(xiàn)觸底反彈；全球智能手機出貨達到2.58億部，同比下降10%，市場衰退趨勢繼續(xù)放緩；全球真無線耳機（TWS）出貨量達到6816萬部，同比增長8%，需求逐漸恢復(fù)健康狀態(tài)。受益于行業(yè)需求復(fù)蘇和公司份額提升，公司Q2業(yè)績出現(xiàn)拐點向上趨勢，具體來看：1）終端需求復(fù)蘇下，公司產(chǎn)能利用率逐步提升，我們預(yù)計公司Q2產(chǎn)能利用率達到約70%，2H23產(chǎn)能利用率有望進一步提升；2）原材料Q2下行后逐漸改善公司毛利端，同時美元兌人民幣匯率上行也使得公司盈利改善。下半年為全年消費電池需求旺季，我們預(yù)計，稼動率提升和成本趨緩下公司2H23消費類業(yè)務(wù)凈利率有望達到10%以上。
消費電池配套份額提升，動儲業(yè)務(wù)成長性逐漸彰顯。1H23，公司消費類業(yè)務(wù)/動力及儲能類業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收49.34億元/4.21億元，同比-6.79%/+189.81%。消費類業(yè)務(wù)方面，1H23公司不斷擴大存量客戶配套份額的同時，穩(wěn)步提升蘋果筆電的市場份額并首次實現(xiàn)蘋果手機電池產(chǎn)品的量產(chǎn)?？紤]原材料成本下行，我們認為公司消費產(chǎn)品銷量和產(chǎn)能利用率均較去年同期大幅提升，稼動率提升下公司1H23消費類業(yè)務(wù)毛利率達到24.32%，同比+5.4pct。動力及儲能業(yè)務(wù)方面，公司1H23在啟停電池上收到國內(nèi)外眾多知名主機廠定點通知，陸續(xù)開始量產(chǎn)供貨。公司在家儲和大儲領(lǐng)域持續(xù)進行產(chǎn)品迭代和客戶開拓，尤其公司預(yù)計23年將陸續(xù)完成305Ah、320Ah、320+Ah容量電芯及1小時系統(tǒng)的開發(fā)和認證工作，24年起將逐步量產(chǎn)。23年底，公司浙江5GWh動力儲能專用產(chǎn)能有望投產(chǎn)，同時重慶及德陽新產(chǎn)能均開始布局，規(guī)模化優(yōu)勢釋放下，動儲業(yè)務(wù)有望拓寬公司發(fā)展邊際。
投資分析意見：公司1H23業(yè)績符合預(yù)期，維持盈利預(yù)測，預(yù)計23-25年歸母凈利潤為4.08/8.57/14.63億元，對應(yīng)8月21日收盤價PE為57/27/16倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：消費3C增長乏力的風(fēng)險；新業(yè)務(wù)進展不及預(yù)期的風(fēng)險；原材料價格大幅波動的風(fēng)險；專利訴訟風(fēng)險。
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