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公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績公告，業(yè)績符合預(yù)期：2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.82億元，同比+45.18%，同比19年+46.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.46億元，同比+589.46%，同比19年+30.47%，業(yè)績符合預(yù)期。二季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.42億元，同比+68.8%，同比19年+69.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7330萬元，同比扭虧為盈，同比19年+77.8%。
　　宴會(huì)服務(wù)和經(jīng)營可復(fù)制性較高，富茂品牌矩陣確立，輕資產(chǎn)擴(kuò)張已開啟。公司在安徽、江蘇、北京等地?fù)碛兄睜I門店89家，同慶樓酒樓41家、婚禮會(huì)館8家、富茂酒店3家，新品牌門店37家。當(dāng)前4家同慶樓酒樓、2家婚禮宴會(huì)酒店、4家富茂酒店及51家新品牌門店正在籌劃。正在籌備的富茂酒店中，1家預(yù)計(jì)23年10月份部分開業(yè)，1家預(yù)計(jì)2023年11月部開業(yè)，2家門店預(yù)計(jì)于2024年1月部分開業(yè)。已簽約的項(xiàng)目有6個(gè)，其中同慶樓2個(gè)、富茂酒店4個(gè)，富茂已意向簽約1家輸出管理項(xiàng)目，眾多輸出管理項(xiàng)目仍在接洽中。賓館品牌“富茂Fillmore”已初步確立三大細(xì)分品牌：1）Fillmore Grand富茂大飯店，定位于城市豪華商務(wù)酒店；2）Fillmore Garden，富茂花園酒店，定位于城市豪華度假酒店；3）Fillmore International，富茂國際酒店，定位于城市中高檔商務(wù)酒店。富茂產(chǎn)品均配備有一定數(shù)量的大型酒樓，餐飲收入占比70%以上，并配備高性價(jià)比的客房。公司逐步進(jìn)入加速發(fā)展時(shí)期，以輸出“富茂”賓館委托管理和“同慶樓鮮肉大包”加盟為代表的輕資產(chǎn)連鎖經(jīng)營的規(guī)模化復(fù)制增長開啟。
　　食品業(yè)務(wù)銷售線上線下渠道齊發(fā)力，同慶樓鮮肉大包店收益能力較強(qiáng)。23H1公司食品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8124.12萬元，較去年同期+113.9%，渠道拓展及供應(yīng)鏈建設(shè)等一次性費(fèi)用較多，食品公司暫且尚未盈利。同慶樓食品直營商超門店133家，并與眾多優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議，胖東來、伊藤洋華堂、盒馬、華潤OLE等大型超市均有同慶樓食品進(jìn)駐銷售，并積極開發(fā)線上渠道銷售。同慶樓鮮肉大包店中午和晚上另外售賣同慶樓食品系列產(chǎn)品，門店收益高于其他早餐企業(yè)。
　　投資分析意見。我們認(rèn)為，公司餐飲門店具有老字號(hào)品牌力、大型餐飲接待能力及宴會(huì)婚慶運(yùn)營能力，宴會(huì)服務(wù)和經(jīng)營可復(fù)制性較高。富茂品牌入局中國酒店市場，以獨(dú)特的餐飲及宴會(huì)優(yōu)勢構(gòu)建稀缺性品牌，食品條線成長邏輯清晰。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)23-25年公司歸母凈利潤為2.76/3.76/4.78億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為31/22/18倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新店簽約速度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，新店培育期延長風(fēng)險(xiǎn)，食品安全風(fēng)險(xiǎn)。