>> 信達證券-同慶樓(605108)23H1業(yè)績點評：三輪驅(qū)動業(yè)績高增長，H2開店提速開啟成長新時期-230822
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉嘉仁,王越 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報。1）23H1公司實現(xiàn)營收10.82億元/+45.2%（同比，下同），歸母凈利潤1.46億元/+589%，扣非歸母凈利潤1.05億元/+751%；2）23Q2公司實現(xiàn)營收5.42億元/+69%，歸母凈利潤0.73億元，扣非歸母凈利潤0.44億元，同比均扭虧為盈。公司春節(jié)前旺季經(jīng)營受限，Q1業(yè)績受影響，23Q2營收/歸母凈利潤較19年分別變化+70%/+78%；整體來看23H1業(yè)績處于此前預(yù)告區(qū)間中值附近，符合市場預(yù)期。
點評：
餐飲宴會主業(yè)穩(wěn)步增長，異地擴張拓展大店。截止23H1，公司共開設(shè)41家同慶樓酒樓&8家婚禮會館。下半年公司計劃新開4家同慶樓酒樓和2家婚禮會館（平均面積＞1萬㎡，遠超已開業(yè)門店），已簽約同慶樓酒樓項目2個，結(jié)合疫情期間老舊門店改造帶來經(jīng)營效率提升，我們預(yù)計今明兩年公司有望進入高速成長期。
賓館業(yè)務(wù)步入正軌，年底迎來密集開店。濱湖、瑤海門店均于2021年開業(yè)，肥北門店于2023年初營業(yè)，23H1合計貢獻0.18億元凈利潤。公司憑借宴會與酒店業(yè)務(wù)之間的協(xié)同將富茂酒店業(yè)態(tài)快速發(fā)展壯大，并計劃10&11月分別新開1家富茂酒店、24M1新開2家富茂酒店。此外，公司富茂酒店已簽約4個項目，意向簽約1個輸出管理項目，其他輸出管理項目也在洽談中。展望未來，我們認(rèn)為公司賓館業(yè)務(wù)聚焦長三角、挺進大灣區(qū)，有望成為重要的業(yè)績增長點之一。
食品業(yè)務(wù)規(guī)模擴張，H2有望彌補H1虧損。憑借完善供應(yīng)鏈+產(chǎn)品+渠道優(yōu)勢，23H1公司食品業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收8124萬元/+113.9%，增長勢頭強勁。一方面，公司加快渠道鋪設(shè)速度，線下立足安徽，全面進入江蘇、武漢市場，線上通過超頭、直播等方式布局新零售。另一方面，截止23H1公司開設(shè)新品牌門店37家，其中鮮肉大包直營門店15家，而公司上半年首次開放鮮肉大包連鎖店加盟，目前已有簽約加盟店51家在籌備中，我們認(rèn)為長期來看公司有望通過輕資產(chǎn)模式快速復(fù)制、鋪設(shè)渠道，反哺食品系列產(chǎn)品，開啟新增長極。由于食品業(yè)務(wù)處于初創(chuàng)成長期，相關(guān)一次性費用較多，上半年虧損586萬元（公司預(yù)計23年全年略有盈利）。
23H1公司毛利率24.73%/+11.4pct，歸母凈利率13.46%/+10.6pct，期間費用率12.3%/+1.4pct。其中銷售費率/管理費率/財務(wù)費率/研發(fā)費率分別為4.08%/6.66%/1.51%/0.06%，同比分別變化+2.2pct/-0.6pct/-0.2pct/-0.1pct。具體來看：1）銷售費用增長主要系食品業(yè)務(wù)渠道拓展、供應(yīng)鏈建設(shè)等費用增長所致；2）管理費用增長主要系管理人員增加以及企業(yè)教育培訓(xùn)費用增長所致。3）上半年公司閉店資產(chǎn)處置收益0.51億元，不具備持續(xù)性，但由于公司新開門店較多，人員儲備增加，因此上半年盈利能力并未完全釋放。
盈利預(yù)測與投資評級：公司未來看點包括：1）餐飲宴會業(yè)務(wù)方面，公司持續(xù)在長三角地區(qū)新開門店有望增厚業(yè)績，公司預(yù)計下半年將新增約6家門店，明年起正常情況下每年將新增10家以上門店；2）新增富茂酒店業(yè)務(wù)，與餐飲業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同，未來有望通過委托管理模式快速做大；3）新增食品預(yù)制菜業(yè)務(wù)，并通過加盟模式快速復(fù)制、有望放量。我們預(yù)計2023-25年歸母凈利2.91/3.87/5.00億元，8月21日收盤價對應(yīng)PE分別為29/22/17倍，維持對公司的“買入”評級。
風(fēng)險因素：餐飲宴會市場需求疲軟，門店復(fù)制擴張不及預(yù)期，行業(yè)競爭風(fēng)險加劇
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