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事件
　　8月16日，公司發(fā)布半年報(bào)，2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.11億元，同比增長6%，歸母凈利潤3353萬元，同比下降33%。
　　點(diǎn)評(píng)
　　1、營收主要來自于高速高精度ADC/DAC芯片、電源管理芯片、微系統(tǒng)及模組，保持穩(wěn)定增長。2023年上半年，公司整體營收為1.11億元，同比增長6%；其中，ADC/DAC芯片子公司城芯科技實(shí)現(xiàn)營收5355萬元，同比增長5%；電源管理芯片子公司航芯源實(shí)現(xiàn)營收4419萬元，同比增長1%。公司整體毛利率為89.81%，維持在高位。
　　2、研發(fā)費(fèi)用大幅增長76%，研發(fā)費(fèi)用率達(dá)46%。公司作為集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)，持續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)人員規(guī)模擴(kuò)大，職工薪酬及研發(fā)材料、技術(shù)服務(wù)費(fèi)等投入增加，以保持公司產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。公司在高速高精度ADC/DAC代表產(chǎn)品CX8842采樣率高達(dá)4GSPS，采樣位數(shù)為14bit，通道數(shù)為8發(fā)8收。我們認(rèn)為，公司產(chǎn)品參數(shù)居國際領(lǐng)先水平，未來有望在數(shù)字相控陣?yán)走_(dá)、電子對(duì)抗等領(lǐng)域獲得廣泛應(yīng)用。
　　3、公司產(chǎn)品符合軍用電子行業(yè)發(fā)展大趨勢(shì)，多款產(chǎn)品獲得實(shí)質(zhì)性應(yīng)用，未來業(yè)績有望保持較快增長。在高速高精度ADC/DAC芯片領(lǐng)域，該產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于雷達(dá)、通信、電子對(duì)抗等領(lǐng)域，當(dāng)前雷達(dá)技術(shù)正從模擬相控陣向數(shù)字相控陣發(fā)展，對(duì)ADC/DAC芯片的需求量有望提升1-2個(gè)數(shù)量級(jí)。公司產(chǎn)品模數(shù)轉(zhuǎn)換采樣率最高可達(dá)4GSPS，采樣位數(shù)達(dá)14bit，不僅能夠取代ADI部分產(chǎn)品，在部分指標(biāo)參數(shù)上更優(yōu)，應(yīng)用前景廣闊。在微系統(tǒng)領(lǐng)域，公司研發(fā)的微系統(tǒng)產(chǎn)品相較于傳統(tǒng)產(chǎn)品，通過多層內(nèi)嵌芯片的三維堆疊極大地提高了功能集成度、產(chǎn)品重量大幅縮減至傳統(tǒng)TR組件的10%以內(nèi)，并通過具有高一致性的半導(dǎo)體晶圓級(jí)量產(chǎn)加工使成本縮減至原先的30%，滿足了新一代裝備向小型化、高性能、低成本方向發(fā)展的需求，公司積極拓展產(chǎn)品矩陣，共研發(fā)了50余款微系統(tǒng)及模組產(chǎn)品，其中10余款產(chǎn)品已處于量產(chǎn)或者鑒定階段。
　　4、我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收為3.33、4.82、6.58億元，同比增長37%、45%、36%；歸母凈利潤為1.43、2.16、2.96億元，同比增長33%、51%、37%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為51、34、25倍，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　1、公司下游產(chǎn)品放量低于預(yù)期；2、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；3、研發(fā)費(fèi)用超預(yù)期增長。