>> 申萬宏源-湖南黃金(002155)2023H1業(yè)績符合預(yù)期，產(chǎn)品價格上行業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)-230822
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
大小： |
677KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王宏為 |
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投資要點：
事件：公司發(fā)布2023年半年報，業(yè)績符合預(yù)期。2023H1年公司營收同比增長17.8%至129.8億元，歸母凈利潤同比增長4.8%至2.8億元。業(yè)績符合預(yù)期。產(chǎn)量：2023上半年，公司自產(chǎn)黃金2.27噸，同比下滑8%，銻品自產(chǎn)8880噸，同比下滑19.5%。價格：根據(jù)上海黃金交易所數(shù)據(jù)，2023上半年Au9999加權(quán)平均價格為432.1元/g，同比增長10.9%；根據(jù)安泰科統(tǒng)計數(shù)據(jù)2023上半年國內(nèi)銻錠(99.65%)均價為8.2萬元/噸，同比增長2%。6月19日公司公告黃金洞礦業(yè)旗下華家灣金礦臨時停產(chǎn)，2023H1公司自產(chǎn)礦產(chǎn)量下降疊加產(chǎn)品價格上升，2023年業(yè)績同比略增，業(yè)績符合預(yù)期。
光伏銻需求持續(xù)增長，傳統(tǒng)需求修復(fù)，持續(xù)看好銻價上行。需求端：光伏玻璃澄清劑拉動銻需求持續(xù)增長。需求端：光伏玻璃銻需求持續(xù)釋放，根據(jù)測算2023-2025年全球光伏玻璃澄清劑銻需求分別為2.87/3.45/4.14萬噸，CAGR為21.70%，拉動銻需求持續(xù)上升；2023年銻阻燃劑占銻總需求52%，終端包括家電、汽車等，根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2023年前6個月，國內(nèi)汽車累計產(chǎn)量同比增長4.5%，空調(diào)累計產(chǎn)量同比增加17.9%，洗衣機累計產(chǎn)量同比增長19%，冰箱產(chǎn)量累計同比增長13.8%，銻阻燃劑傳統(tǒng)市場修復(fù)。供給端：產(chǎn)量持續(xù)收縮，新增供給有限。2018-2022年全球銻礦產(chǎn)量由14.7萬噸下降至10.7萬噸，產(chǎn)量下降27.2%，澳大利亞、俄羅斯國內(nèi)老礦山資源枯竭出現(xiàn)停產(chǎn)減產(chǎn)。銻礦資源稀缺疊加長期價格低迷，近年全球銻礦資本投入較低，未來新增產(chǎn)能有限。當前時點看未來，銻價處于低位：光伏銻需求快速放量且確定性高，供給端新增產(chǎn)量有限，阻燃劑需求充分修復(fù)，未來有望維持穩(wěn)定增長，預(yù)期銻供需關(guān)系未來仍將持續(xù)趨緊，維持銻價長期上行判斷。
下調(diào)盈利預(yù)測，維持增持評級。考慮子公司大萬礦業(yè)、新龍礦業(yè)、黃金洞礦業(yè)受隱患排查、作業(yè)事故影響出現(xiàn)不同時長停產(chǎn)，下調(diào)公司自產(chǎn)礦產(chǎn)量預(yù)測，預(yù)期2023-2025年公司自產(chǎn)黃金產(chǎn)量分別為4.6噸、5.1噸、6.1噸，下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)期公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤7/8.46/12.82億元（原預(yù)測為7.8/9.23/13.59億元），對應(yīng)PE分別為20/17/11倍，維持增持評級。
風(fēng)險提示：銻需求增長不及預(yù)期風(fēng)險，自產(chǎn)礦產(chǎn)量增長不及預(yù)期風(fēng)險
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