>> 國金證券-越秀服務(wù)(6626.HK)業(yè)績增長穩(wěn)健，首次中期派息-230822
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
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| 851KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜昊旻 |
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業(yè)績簡評
2023年8月22日，公司發(fā)布2023年中期業(yè)績：2023年上半年實現(xiàn)收入15.1億元，同比+38.7%；歸母凈利潤2.5億元，同比+17.5%。
經(jīng)營分析
收入增速大超預(yù)期，歸母凈利潤略超預(yù)期。2023年上半年收入增速超預(yù)期，主要因為非業(yè)主增值服務(wù)2023年上半年實現(xiàn)3.5億元，同比+105%大超預(yù)期（早介服務(wù)和車位協(xié)銷高增長，且新增智能化業(yè)務(wù)）。歸母利潤增速不及收入，主要因為毛利率下滑。2023年上半年，公司毛利率為28.1%，同比下降3.6個百分點，主要因為：①物業(yè)管理服務(wù)1H23毛利率下滑4.0ppt至16.0%；②非業(yè)主增值服務(wù)1H23毛利率下滑14.2ppt至32.5%（新增的智能化業(yè)務(wù)毛利率相較原有毛利率更低，地產(chǎn)下行原有非業(yè)主增值業(yè)務(wù)毛利率下降）；③社區(qū)增值服務(wù)1H23毛利率下滑2.2ppt至35.5%；④市場定位咨詢及租戶招攬服務(wù)1H23毛利率下滑3.8ppt至41.5%。
管理規(guī)模穩(wěn)步提升，上半年外拓業(yè)態(tài)以公建為主。截至1H23，公司在管面積5876萬方，相較2022年底增長13.7%；合約面積7749萬方，相較2022年底增長9.8%。1H23公司新增第三方外拓合約面積391萬方（1H22新增外拓合約面積為387萬方），其中城市服務(wù)及公建、商業(yè)及產(chǎn)業(yè)園、住宅的占比分別為63%、24%、13%。
經(jīng)營性現(xiàn)金流健康，首次中期分紅回饋股東。①2023年上半年公司經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入2.93億元，是當(dāng)期凈利潤的1.14倍，相較去年同期1.77倍略有下降，但仍屬行業(yè)中較優(yōu)水平。②2023年中期公司首次派發(fā)中期股息，每股派息0.089港元（0.081元人民幣），派息比率達(dá)50%。以當(dāng)前收盤價計算，中期股息率為3.2%，全年股息率預(yù)計有望超6%。
現(xiàn)金管理效率提升，在手現(xiàn)金超市值，公司價值或被低估。2023年上半年公司利息收入0.52億元，同比+64.8%，現(xiàn)金管理效率有所提升。截至2023年6月，公司賬面現(xiàn)金達(dá)46.2億元人民幣，是當(dāng)前市值的1.15倍（匯率采用1元=1.07港元），價值或被低估。
盈利預(yù)測、估值與評級
我們維持盈利預(yù)測不變，預(yù)計公司2023-25年歸母凈利潤為4.8億元、5.6億元和6.5億元，同比增速分別為+15.9%、+15.9%和+15.4%?？紤]到公司發(fā)展穩(wěn)健，我們維持“買入”評級。公司股票現(xiàn)價對應(yīng)2023-25年P(guān)E估值為8.2x、7.1x和6.2x。
風(fēng)險提示
越秀地產(chǎn)銷售表現(xiàn)不及預(yù)期；外拓不及預(yù)期；社區(qū)增值開展不順。
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