>> 華泰證券-當(dāng)升科技(300073)1H23盈利逆勢同比增長-230822
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
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| 922KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
申建國,邊文姣 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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1H23歸母凈利逆勢同比增長
公司23H1實現(xiàn)營收84.02億元，同比-7.80%，歸母凈利潤9.26億元，同比+1.46%?？紤]下游需求較弱，行業(yè)競爭加劇，我們下調(diào)公司出貨量與毛利率假設(shè)，預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤17.8/18.3/19.1億元（前值為20.5/25.4/26.7億元），參考可比公司23年Wind一致預(yù)期下平均PE 17倍，考慮到公司海外客戶占比高，盈利能力更為穩(wěn)定，給予公司23年目標(biāo)PE 19倍，對應(yīng)目標(biāo)價66.91元（前值76.98元），維持“買入”評級。
2Q23扣非歸母同環(huán)比增長
公司2Q23歸母凈利潤4.95億元，同比/環(huán)比-5.8%/+14.9%，扣非歸母凈利潤6.40億元，同比/環(huán)比+2.7%/+50.4%，扣非歸母凈利逆勢實現(xiàn)同比正增長，體現(xiàn)公司盈利能力韌性。非經(jīng)常性損益金額較大，主要為匯率波動導(dǎo)致遠(yuǎn)期結(jié)匯損失以及公司持有中科電氣股票公允價值變動損失。1H23公司鋰電材料產(chǎn)量2.91萬噸，同比基本持平。1H23毛利率17.58%，同比微降0.17pct；期間費用率同比下降3.09pct至1.93%，其中銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別同比-0.03pct/-0.72pct/-2.08pct/-0.27pct，主要系研發(fā)費用中原材料耗用減少。
深耕正極材料，加速產(chǎn)能建設(shè)
公司深耕正極材料，布局高鎳、超高鎳、中鎳高電壓、四元材料，自主研發(fā)超高鎳無鈷、固態(tài)鋰電正極材料、鈉電正極材料、新型富鋰錳基等新品。其中9系以上的超高鎳產(chǎn)品已導(dǎo)入多家客戶圓柱電池項目，磷酸錳鐵鋰在動力及儲能領(lǐng)域已完成客戶開發(fā)與導(dǎo)入并實現(xiàn)批量供貨。公司多元材料及鈷酸鋰在建產(chǎn)能4萬噸，磷酸（錳）鐵鋰在建產(chǎn)能4萬噸。公司加快推動新產(chǎn)能投建工作，常州當(dāng)升二期工程已完成產(chǎn)線安裝調(diào)試并陸續(xù)投入使用，公司預(yù)計江蘇當(dāng)升四期將于4Q23投產(chǎn)。
海外優(yōu)質(zhì)客戶保證盈利能力，布局海外產(chǎn)能
海外客戶方面，公司批量出貨于SK on、AESC、LG新能源、Murata等全球一線品牌的動力電池企業(yè)。國內(nèi)客戶方面，公司在高端動力電池客戶保持主力供應(yīng)商地位。公司產(chǎn)品為國內(nèi)外高端車企配套，國際客戶銷售占比較高，在行業(yè)內(nèi)有望獲取較高的毛利率。公司于23年7月29日公告投資7.74億歐元在芬蘭新建正極多元材料一期項目，產(chǎn)能6萬噸/年，按照NCM811/NCA的要求設(shè)計，兼容NCM523、NCM622，有望進(jìn)一步鞏固公司在海外市場優(yōu)勢。
風(fēng)險提示：全球新能源車銷量不及預(yù)期；公司客戶開拓進(jìn)度不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致公司盈利能力低于預(yù)期。
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