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高基數(shù)下貢獻(xiàn)堅(jiān)實(shí)業(yè)績(jī)，動(dòng)力電池/醫(yī)藥為雙引擎
　　公司8月22日公告，1H23實(shí)現(xiàn)收入36.92億元（+24.5% yoy），歸母凈利潤(rùn)4.22億元（+39.5% yoy）。公司在1H22高基數(shù)背景下，業(yè)績(jī)?nèi)詫?shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，主因：1）2022年末在手/新簽訂單逐步兌現(xiàn)；2）經(jīng)營(yíng)效率受益訂單結(jié)構(gòu)與銷售費(fèi)用率優(yōu)化而更上一層樓（1H23凈利率同比+1.2pct）。此外，1H23期末在手/新簽訂單分別為98.7/49.2億元（新簽訂單同比略有下滑，主因部分行業(yè)國(guó)內(nèi)訂單需求占比下降+考慮后續(xù)新產(chǎn)能到位節(jié)奏；但環(huán)比+16.0%，主因制藥/動(dòng)力電池板塊海外需求旺盛）。我們看好23年制藥/動(dòng)力電池板塊收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，凈利率持續(xù)優(yōu)化，全年凈利潤(rùn)yoy有望沖擊近30%?？紤]國(guó)內(nèi)修復(fù)節(jié)奏，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母EPS為0.73/0.92/1.12元，給予公司23年11倍PE（考慮A/H股流動(dòng)性差異，較其A股同業(yè)Wind一致預(yù)測(cè)平均12倍給予折價(jià)），得目標(biāo)價(jià)8.73港幣，維持“買入”。
　　生物制藥：1H23收入增長(zhǎng)維持穩(wěn)健，海外需求助力未來(lái)增長(zhǎng)
　　1H23實(shí)現(xiàn)收入13.2億元（+16.5% yoy），我們看好該板塊全年維持穩(wěn)健增長(zhǎng)，考慮：1）單抗/疫苗/合成生物等行業(yè)風(fēng)口訂單領(lǐng)銜，在手/新簽訂單儲(chǔ)備豐富（截至1H23，約為30.6/20.3億元，其中新簽訂單+57%yoy，估測(cè)和國(guó)內(nèi)頭部CXO合作的訂單起重要貢獻(xiàn)）；2）國(guó)內(nèi)生物制品、血制品、疫苗等剛需需求；3）下游CXO/創(chuàng)新藥出海釋放產(chǎn)能需求，疊加公司募資推進(jìn)海外產(chǎn)能建設(shè)，看好近兩年海外市場(chǎng)的需求及新增訂單快速增長(zhǎng)。
　　動(dòng)力電池看好持續(xù)高景氣，油氣/日化受益海外階段性需求修復(fù)
　　動(dòng)力電池原材料板塊1H23實(shí)現(xiàn)收入4.6億元（+23.9% yoy），我們看好全年該板塊收入yoy約20%，主因公司產(chǎn)品橫穿動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈需求，在手及新增訂單數(shù)額可觀（1H23在手/新簽訂單17.2/8.3億元，其中新簽+77%yoy）。1H23電子化學(xué)品板塊收入+141% yoy，我們預(yù)計(jì)該板塊全年收入高增主因半導(dǎo)體/光伏政策支持+高純?cè)噭┰O(shè)備布局持續(xù)提速。此外：1）化工板塊1H23收入同比下滑10%，但考慮其作為公司壓艙石業(yè)務(wù)（1H23在手/新簽訂單20.6/7.3億元），我們看好其全年收入維穩(wěn)；2）油氣/日化板塊1H23收入+187/189%yoy，看好全年受益海外產(chǎn)能階段性擴(kuò)建/需求回暖。
　　海內(nèi)外產(chǎn)能有序投放中，長(zhǎng)期增長(zhǎng)軌跡穩(wěn)扎穩(wěn)打
　　我們看好2023-2024年公司海內(nèi)外新產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，驅(qū)動(dòng)公司未來(lái)增長(zhǎng)：1）公司預(yù)計(jì)常熟新廠一期4Q23投產(chǎn)，未來(lái)或階梯式釋放產(chǎn)能（約1.8億美元投入，20億產(chǎn)值設(shè)計(jì)，聚焦?jié)崈舭鍓K訂單）；2）馬來(lái)西亞工廠產(chǎn)能有望逐步在2023-2024年釋放。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；下游客戶產(chǎn)能擴(kuò)張延遲。