>> 國泰君安期貨-所長早讀-230823
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
大小： |
2378KB |
| 格式： |
pdf 共72頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
林小春 |
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期指：仍在反復(fù)筑底期。昨日市場有所反彈。一方面，違約風(fēng)險未出現(xiàn)惡化跡象；另一方面，地方政府化債新的方案出爐，地方債務(wù)風(fēng)險降低，改善了信心。不過對比政策面對出險房企和信托的按兵不動，可以明顯感受到對地產(chǎn)引發(fā)的金融風(fēng)險，政府的態(tài)度是盡可能不予流動性救助；而對待地方債務(wù)則更顯呵護(hù)。因此，市場對是否還會有其他地產(chǎn)下行周期造成的顯性金融違約問題，還是會有一定擔(dān)心。故底部可能非一日所鑄就，即使當(dāng)前點位偏低，但進(jìn)攻性動能尚缺。除非針對地產(chǎn)或信托有類似地方化債的流動性工具支持。預(yù)計市場延續(xù)整固，今日關(guān)注金磚峰會、及本周后期美聯(lián)儲主席發(fā)言；此外關(guān)注地產(chǎn)及其他政策消息面變化。
PTA：多PTA空LU，月差建議繼續(xù)反套操作。目前聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的矛盾有所緩解，油價回調(diào)，將利潤歸還給PTA和PX環(huán)節(jié)，PTA加工費恢復(fù)至200元/噸附近，PXN回歸至400美金/噸。油品走勢繼續(xù)弱于化工品，多PTA空LU。11-01月差目前收窄至40元/噸附近，反套仍可繼續(xù)持有，原因在于，即使9-10月份逸盛恒力停產(chǎn)，PTA也是累庫格局，逸盛海南250萬噸裝置預(yù)計10月份出料、漢邦石化220萬噸裝置11月份重啟供應(yīng)寬松，PTA單月累庫在20萬噸上下，近月難以走強(qiáng)。而外資摩根乾坤席位上繼續(xù)加倉做多01合約，造成近弱遠(yuǎn)強(qiáng)的格局。另外成本端PX的調(diào)油溢價正在逐步轉(zhuǎn)弱，美國汽油消費不及預(yù)期，近月調(diào)油裂解價差回落，因此推薦11-01反套。目標(biāo)設(shè)在20元/噸，核心是給PX的BACK結(jié)構(gòu)一定的考量。
黑色板塊：產(chǎn)業(yè)邏輯修正，成本估值推升。首先，鐵水產(chǎn)量居高不下，粗鋼壓減預(yù)期或面臨階段證偽，爐料價格受產(chǎn)業(yè)邏輯修正和絕對供需偏緊驅(qū)動，強(qiáng)勢反彈，向上擠壓成材利潤空間。其次，國內(nèi)煤焦主產(chǎn)地接連發(fā)生安全生產(chǎn)事故，潛在的政策監(jiān)管約束加劇了煤焦低庫存基礎(chǔ)上靜態(tài)強(qiáng)勁需求引發(fā)的供需缺口擔(dān)憂，煤焦價格受到額外驅(qū)動。另外，成材高產(chǎn)背景下，其產(chǎn)業(yè)靜態(tài)格局仍較為健康，終端需求結(jié)構(gòu)分散且整體表現(xiàn)較為韌性，黑色商品向上反彈面臨的終端制約相對有限。綜上，成材產(chǎn)量高位疊加爐料矛盾擾動，爐料價格強(qiáng)勢反彈，從成本估值角度帶動成材共振走強(qiáng)，黑色商品在短期或仍有高位運行的產(chǎn)業(yè)邏輯支撐，后市向上的突破性和持續(xù)性仍有待觀望終端需求的兌現(xiàn)承受能力。
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