>> 中泰證券-蘇軸股份(430418)產(chǎn)品結構持續(xù)升級，多領域同步拓展穩(wěn)固龍頭地位-230821
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馮勝 |
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事件：蘇軸股份發(fā)布2023年上半年業(yè)績報告。公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入3.04億元，同比增長11.75%，歸屬上市公司股東的凈利潤5523.38萬元，同比增長61.08%。2023年Q2單季實現(xiàn)營業(yè)收入1.59億元，同比增長20.54%，環(huán)比增長10.33%，歸屬上市公司的凈利潤3359.91萬元，同比增長66.33%，環(huán)比增長55.30%。
上半年軸承行業(yè)發(fā)展承壓，公司收入端逆勢增長。受全球經(jīng)濟格局變化及機械工業(yè)下游企業(yè)需求影響，2023年上半年，納入中國軸承行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)統(tǒng)計的141家企業(yè)共計完成軸承業(yè)務收入為402.64億元，同比增長0.54%。完成利潤總額35.09億元，同比下降11.04%。公司收入端逆勢增長，同比/環(huán)比均呈增長趨勢，主要原因系①把握國產(chǎn)化替代和自主可控的發(fā)展機遇，努力開拓新市場；②穩(wěn)步推進科技創(chuàng)新，產(chǎn)品結構迭代升級；③募投項目量產(chǎn)進一步提高公司產(chǎn)能，截至2023年6月底募集資金已全部使用完畢，2023年上半年度募投項目對應產(chǎn)品已實現(xiàn)銷售收入9190.06萬元；④受美元、歐元兌人民幣匯率升值影響，公司國外銷售實現(xiàn)營收1.36億元，同比增長18.43%。
公司利潤端增速顯著高于收入端，盈利能力持續(xù)向好。23Q2公司毛利率為36.85%，去年同期為33.03%，歸母凈利率為18.17%，去年同期為12.61%，主要原因系①公司上半年實施以預算目標為導向，以成本控制為手段，持續(xù)開展降本增效、擴能提速工作，降低了單件產(chǎn)品的生產(chǎn)成本所致，23Q2毛利率為36.85%，相較22Q2的33.03%顯著提升3.82pct；②公司持續(xù)提升內(nèi)部管理效能，23Q2銷售費用率/管理費用率分別為1.99%/9.37%，相較22Q2的2.62%/9.74%均有所下降；③受美元、歐元兌人民幣匯率升值影響，公司23Q2財務費用率為-3.39%，相較22Q2的-2.23%有所減少。
把握進口替代和自主可控機遇，大力拓展多領域優(yōu)質(zhì)客戶。公司產(chǎn)品廣泛應用于汽車的轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、制動系統(tǒng)、扭矩管理系統(tǒng)、新能源電驅(qū)系統(tǒng)、智能座椅系統(tǒng)、發(fā)動機、變速箱和空調(diào)壓縮機等重要總成，同時還應用于工業(yè)自動化、高端裝備、機器人、工程機械、減速機、液壓傳動系統(tǒng)、家用電器、電動工具、紡機、農(nóng)林機械、航空航天、國防工業(yè)等領域。在進口替代和自主可控的背景下，公司上半年國內(nèi)銷售增長近7%，其中國防工業(yè)業(yè)務大幅增長，并與中國航空工業(yè)集團形成持續(xù)穩(wěn)定的配套關系；與此同時，公司在海外的影響力進一步提升，上半年海外銷售收入增長近20%，目前公司與博世、博格華納、采埃孚、麥格納、蒂森克虜伯、納鐵福等眾多全球知名企業(yè)建立了穩(wěn)定的合作關系，成為多家跨國公司的全球供應商，龍頭地位進一步得到鞏固。
投資建議：公司是滾針軸承細分行業(yè)國產(chǎn)化龍頭，募投項目提高產(chǎn)能的同時升級產(chǎn)品結構，把握進口替代和自主可控機遇，大力拓展多領域優(yōu)質(zhì)客戶，有望鞏固市場地位，進一步提升市場競爭力。我們維持此前對公司的盈利預測，預計公司2023-2025年收入分別7.25億元、9.48億元和12.42億元，歸母凈利潤為1.08億元、1.43億元、1.85億元，對應的PE分別為13.3、10.0、7.8倍，維持“買入”評級。
風險提示事件：國際貿(mào)易爭端風險，原材料價格波動風險，匯率波動風險，下游產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展不及預期風險，國際巨頭軸承企業(yè)本地化生產(chǎn)加劇競爭風險。
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