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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　煤價(jià)下跌拖累Q2業(yè)績；Q2甲醇延續(xù)虧損，鐵路盈利下滑；產(chǎn)能有增量，長期成長無憂。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持盈利預(yù)測(cè)、目標(biāo)價(jià)和增持評(píng)級(jí)。2023H1收入41.48億元（-1.57%）、歸母凈利7.08億元（-23.33%），業(yè)績符合預(yù)期。維持公司23~25年EPS為1.12、1.27、1.35元，維持目標(biāo)價(jià)7.41元，增持評(píng)級(jí)。
　　煤價(jià)下跌拖累Q2業(yè)績。公司23Q2歸母凈利為2.78億(同比-54.34%，環(huán)比-35.23%)。1）2023Q2煤炭產(chǎn)量408萬噸（同比+2.13%，環(huán)比-7.97%）；2）Q2噸煤收入420元/噸（同比-29.47%，環(huán)比-11.13%），公司仍有約20%煤為市場(chǎng)化銷售，受Q2市場(chǎng)煤價(jià)大幅下滑影響，噸煤收入環(huán)比下滑；3）Q2噸煤平均成本197元/噸（同比-7.86%，環(huán)比+1.87%），雖然2023年公司安全生產(chǎn)費(fèi)用計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)有所提高，但公司嚴(yán)控成本，仍實(shí)現(xiàn)噸煤成本同比下降。
　　Q2甲醇延續(xù)虧損，鐵路盈利下滑。1）2023Q2公司甲醇業(yè)務(wù)毛利虧損0.43億元，Q1為虧損0.46億元，甲醇價(jià)格低迷，持續(xù)虧損；2）2023Q2鐵路運(yùn)量130萬噸（同比-30.60%，環(huán)比-27.63%），受鐵路運(yùn)量大幅下降影響，鐵路業(yè)務(wù)毛利0.18億元，同比-31.26%，環(huán)比-38.03%。
　　產(chǎn)能有增量，長期成長無憂。1）23年紅一煤礦（240萬噸/年）繼續(xù)釋放增量，紅二煤礦（240萬噸/年）預(yù)期于2023年底前投產(chǎn)，2023H1紅墩子煤業(yè)已實(shí)現(xiàn)盈利0.64億元；2）高家梁煤礦核定產(chǎn)能已從750萬噸/年增至850萬噸/年；3）公司確定了“十四五”末實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)能3,000萬噸的規(guī)劃目標(biāo)，正積極在煤炭資源富集區(qū)尋找優(yōu)質(zhì)煤礦項(xiàng)目。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、煤價(jià)超預(yù)期下跌。