>> 方正證券-漫步者(002351)公司點評報告：2023Q2收入業(yè)績端均實現(xiàn)亮眼增長，耳機和音響業(yè)務快速恢復-230822
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
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| 621KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
孟昕,陳炯陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2023年8月22日，漫步者發(fā)布2023年半年報。2023H1公司實現(xiàn)總營收11.89億元(+19.42%)，歸母凈利潤1.74億元(+64.51%)，扣非歸母凈利潤1.68億元(+90.35%)。2023Q2單季度公司實現(xiàn)總營收6.46億元(+24.91%)，歸母凈利潤0.98億元(+93.03%)，扣非歸母凈利潤0.94億元(+110.62%)。
2023Q2新品助力收入端快速增長，國內(nèi)外銷售均迅速回暖。1）分季度看，2023Q2公司實現(xiàn)營收6.46億元(+24.91%)，主系公司持續(xù)提高新品研發(fā)和營銷投入力度，助力收入端快速增長。2）分業(yè)務看，2023H1公司耳機、音響、汽車音響產(chǎn)品營收分別達7.76億元（+16.68%）、3.59億元（+20.64%）、0.06億元（+29.74%），耳機和音響兩大核心業(yè)務呈現(xiàn)快速恢復態(tài)勢，汽車音響業(yè)務實現(xiàn)較快增速。3）分區(qū)域看，2023H1公司國內(nèi)外營收分別達9.62億元（+18.20%）、2.26億元（+24.90%），海外收入恢復速度略快于國內(nèi)。
2023Q2毛凈利率均漲幅顯著，期間費用率整體控制較好。1）毛利率：2023Q2毛利率為37.68%，同比+4.31pct，實現(xiàn)較大幅度提升，或系公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化疊加原材料價格回落所致。2）凈利率：2023Q2凈利率為17.13%，同比+6.21pct，漲幅大于毛利率，主系公司期間費用率控制較好。3）費用率：2023Q2銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為10.85/3.24/5.81/-1.25%，同比分別為+2.01/-0.85/-0.64/-1.75pct，廣告和人工成本等費用增加致使銷售費用率有所提升，財務收入增加主要因公司將部分到期的理財轉(zhuǎn)存款導致利息收入增加。
產(chǎn)品端推新與拓寬價格帶并舉，渠道端持續(xù)布局國內(nèi)外線上線下。1）產(chǎn)品端：公司持續(xù)推新擴張自身產(chǎn)品矩陣，2023Q2至今先后推出游戲鼠標G3MPRO、游戲耳機GX05、運動耳機X200BT等新品，覆蓋鼠標、耳機、音響等多個品類；2023年5月18日，公司發(fā)布售價1199元的TWS耳機新品NeoBuds Pro2，將公司耳機品類價格帶拓寬至千元以上。2）渠道端：a）國內(nèi)：線下采用“區(qū)域獨家總經(jīng)銷商制”，目前全國已有上百家區(qū)域獨家總經(jīng)銷商；線上渠道加大投入，在京東、天貓等頭部電商平臺銷售額市場領(lǐng)先。b）海外：公司與全球各地經(jīng)銷商保持互利共贏的合作關(guān)系，在亞馬遜等國際電商平臺渠道實現(xiàn)了高增長和好口碑。
投資建議：行業(yè)端，智能音箱作為智能家居入口，未來在AI大模型賦能下行業(yè)或?qū)⒅鼗馗咴?。公司端，有望憑借硬件音效優(yōu)勢，攜手軟件算法合作方，通過自有品牌推出聰明、好聽又兼容各個系統(tǒng)的智能音箱，分享行業(yè)發(fā)展紅利；TWS耳機業(yè)務也有望通過卡位中端和搭載AI大模型實現(xiàn)市占率的提升。2023H1公司收入業(yè)績均實現(xiàn)高增，綜合考量上調(diào)盈利預測。我們預計，2023-2025年公司歸母凈利潤分別為4.13/5.29/5.91億元，對應EPS為0.46/0.59/0.66元，當前股價對應PE為35.94/28.09/25.16倍。維持“推薦”評級。
風險提示：市場需求不及預期、技術(shù)創(chuàng)新沖擊現(xiàn)有產(chǎn)品、原材料價格波動、能源價格和人工成本上漲、公司管理制度無法適時調(diào)整等。
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