>> 招商證券-同飛股份(300990)儲能業(yè)務(wù)高增，液冷占比快速提升-230822
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
大小： |
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pdf 共8頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
梁程加,董瑞斌,孫嘉擎 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司8月22日晚發(fā)布《2023年半年度報告》，實現(xiàn)營業(yè)收入7.05億元，同比增長75.65%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.67億元，同比增長38.85%。2023年上半年公司實現(xiàn)EPS 0.40元，同比增長37.93%。
1、Q2營業(yè)收入高增，儲能溫控收入占比迅速提升
2023H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.05億元，同比增長75.65%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.67億元，同比增長38.85%，扣非歸母凈利潤0.58億元，同比增長61.36%（23H1公司收到政府補貼0.05億元，及金融資產(chǎn)投資收益0.054億元）。
其中，2023Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.32億元，同比增長102.27%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.39億元，同比增長41.62%，扣非歸母凈利潤0.35億元，同比增長60.65%
分行業(yè)來看，公司產(chǎn)品主要覆蓋數(shù)控裝備溫控產(chǎn)品、電力電子裝置溫控產(chǎn)品及其他業(yè)務(wù)：
1）數(shù)控裝備溫控產(chǎn)品：2023H1公司數(shù)控裝備溫控產(chǎn)品收入3.16億元，同比增長13.06%，占營業(yè)收入比重為45.61%，同比降低24.02pct。根據(jù)中國機床工具工業(yè)協(xié)會的綜合判斷，2023年機床工具行業(yè)將持續(xù)恢復(fù)性增長，助力公司數(shù)控裝備溫控業(yè)務(wù)業(yè)績增長。
2）電力電子裝置溫控產(chǎn)品：2023H1公司電力電子裝置溫控產(chǎn)品收入3.72億元，同比增長352.91%，占營業(yè)收入比重為53.65%，同比增長33.21pct。主要受益于儲能溫控收入的快速增長，報告期內(nèi)公司儲能溫控收入約為2.49億元，液冷產(chǎn)品占比逐步提升?？鄢齼δ軜I(yè)務(wù)收入后，公司電力電子裝置溫控產(chǎn)品同比增長49.54%，溫控產(chǎn)品純水冷卻單元等新能源發(fā)電、輸變電、特高壓相關(guān)配套設(shè)備同樣保持較高增速。
3）其他業(yè)務(wù)：2023H1公司其他業(yè)務(wù)收入0.05億元，同比降低87.22%，占營業(yè)收入比重為0.74%，同比降低9.18pct。
2、毛利率穩(wěn)步提升，研發(fā)投入高速增長
毛利率方面，2023H1公司實現(xiàn)毛利率水平26.49%，同比增長1.33pct，主要受益于公司對內(nèi)持續(xù)挖潛提效，優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計、改進產(chǎn)品工藝，勞動生產(chǎn)率有所提升；實現(xiàn)凈利率水平9.51%，同比降低2.52pct，我們認(rèn)為主要由于精密智能溫度控制設(shè)備項目廠房及生產(chǎn)線于2022年12月陸續(xù)達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)，產(chǎn)能利用率和生產(chǎn)效率尚處于逐步上升階段，折舊攤銷費用同比增加，致使公司凈利率短期承壓。
分行業(yè)來看，數(shù)控裝備溫控產(chǎn)品毛利率30.87%，同比提升7.37pct，電力電子裝置溫控產(chǎn)品毛利率22.51%，同比降低8.06pct（主要系儲能業(yè)務(wù)并入該口徑，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性變化帶來毛利率的下滑）。
費用方面，公司2023H1銷售費用同比增長71.36%，銷售費用率2.98%，同比降低0.01pct，主要系銷售人員支付薪酬增加及差旅費、展會費等增加所致。管理費用增長85.35%，管理費用率8.06%，同比增長0.34pct，主要系管理人員支付薪酬增加，及新廠房的折舊攤銷費用增加所致。財務(wù)費用率-0.46%，同比降低0.44pct，主要系歐元匯率變動及利息增加所致。
研發(fā)費用0.37億元，同比增長121.03%，研發(fā)費用率5.25%，同比增長1.01pct，主要系公司加大研發(fā)投入所致。
3、經(jīng)營性現(xiàn)金流短期承壓，存貨及應(yīng)收賬款同比大幅提升
2023H1公司實現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為-0.31億元，同比降低183.55%。主要系人員增加，公司支付職工薪酬及其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金增加所致。
存貨方面，2023H1公司存貨余額為2.76億元，同比增長101.56%，主要系主要系產(chǎn)銷規(guī)模擴大以及備貨增加所致。其他方面，2023H1公司合同資產(chǎn)余額0.17億元，同比增長62.83%，主要系報告期銷售規(guī)模擴大所致。2023H1公司應(yīng)收賬款余額4.56億元，同比增長104.89%，占總資產(chǎn)比例較2022年末提升4.52pct，主要系報告期銷售規(guī)模擴大所致。公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為102.05天，同比增長4.95%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為1.76次，同比降低4.86%。公司應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為64.37天，同比增長58.66%，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率2.80次，同比降低36.94%。
4、投資建議
?。?）基本假設(shè)
公司作為國內(nèi)溫控龍頭，從傳統(tǒng)工業(yè)溫控拓展至新興溫控領(lǐng)域，業(yè)務(wù)全面鋪開。傳統(tǒng)裝備制造下游需求穩(wěn)增，電力電子業(yè)務(wù)綁定核心客戶實現(xiàn)高速發(fā)展。此外，公司儲能溫控市場份額持續(xù)提升、IDC溫控已對接產(chǎn)業(yè)鏈廠商共研，半導(dǎo)體制造、汽車換電、氫能等項目積極儲備，有望打開全新增長空間。具體來看：
（1）數(shù)控裝備溫控產(chǎn)品：近年來國家“智能制造+雙碳”推動高端數(shù)控機床產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，隨著我國經(jīng)濟總體回升，2023年數(shù)控機床行業(yè)呈現(xiàn)恢復(fù)性增長，疊加供應(yīng)鏈效率恢復(fù)帶動溫控設(shè)備需求重回上升通道。預(yù)計2023-2025年，公司數(shù)控裝備溫控產(chǎn)品收入增速分別為8%、5%、3%，毛利率分別為30.9%、30.9%、31.0%。
?。?）電力電子裝置溫控產(chǎn)品：一方面，在新能源發(fā)電、輸變電、特高壓、儲能、新能源汽車等領(lǐng)域，受益于國家政策的支持，電力電子行業(yè)迎來快速發(fā)展期，從而帶動溫控產(chǎn)品純水冷卻單元等相關(guān)配套設(shè)備的同步發(fā)展；此外，隨著儲能市場需求爆發(fā)，公司儲能溫控產(chǎn)品市場份額迅速提升，頭部客戶進展順利。預(yù)計2023-2025年，公司電力電子裝置溫控產(chǎn)品收入增速分別為238%、61%、
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