>> 中信證券-北路智控(301195)2023年中報點評：煤礦智能化高景氣，前瞻布局AI應用-230821
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
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| 296KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊澤原,丁奇,潘儒琛 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司2023年上半年營收保持快速增長，反映行業(yè)高景氣度；費用端投入有所加大，并積極投入AI等新技術，以保持產品競爭力提升。我們看好“十四五”期間煤礦行業(yè)智能化建設的旺盛需求，公司作為智能礦山信息系統(tǒng)領軍，產品體系完備，軟硬件融合能力突出，依托產能提升、方向延伸、行業(yè)復制，有望從市場競爭中脫穎而出。維持“買入”評級。
▍事項：公司發(fā)布2023年中報，上半年實現(xiàn)營收4.25億元，同比增長30.84%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.00億元，同比增長23.04%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.93億元，同比增長22.03%。
▍收入保持快速增長，反映行業(yè)高景氣度。分季度看，2023Q1-Q2，公司分別實現(xiàn)營收1.81/2.44億元，同比增長31.22%/30.56%。煤礦智能化建設政策近年來持續(xù)落地，憑借自主創(chuàng)新能力和技術優(yōu)勢，公司收入保持快速增長。2023H1，公司智能礦山通信系統(tǒng)收入1.65億元，同比增長41.98%；智能礦山監(jiān)控系統(tǒng)收入1.42億元，同比增長28.74%；智能礦山裝備配套業(yè)務收入0.69億元，同比下降4.93%；智能礦山集控系統(tǒng)收入0.49億元，同比增長89.82%。
▍毛利率有所波動，經營現(xiàn)金流改善顯著。2023H1，公司毛利率下降2.09pcts至47.05%，我們預計與業(yè)務結構波動有關。公司上半年銷售費用0.42億元，同比增長48.08%，系銷售人力成本增加；研發(fā)費用0.47億元，同比增長39.99%，系加大對智能礦山新產品5G融合通訊、煤礦用輪式機器人及系統(tǒng)、巡檢機器人、AI新技術等研發(fā)投入；管理費用0.23億元，同比增長18.35%，增速有所控制。為夯實行業(yè)地位，公司計劃擴充人員體量，根據(jù)投資者關系活動記錄表，公司計劃今年銷售、研發(fā)、實施人員擴張30%左右，2024年公司計劃達到1000人。公司上半年經營凈現(xiàn)金流1.08億元，較往年有大幅度改善，系銷售回款增加。
▍AI賦能提升競爭力，橫向拓寬助力持續(xù)增長。我國煤礦多為井工煤礦，作業(yè)環(huán)境復雜、危險系數(shù)高。近年來，在智能礦山建設政策驅動下，我國煤礦行業(yè)逐步從人工、半機械化、自動化轉型向智能化變革，融合工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)、AI等新技術，賦能煤炭開發(fā)利用。公司持續(xù)加大AI投入，關注AI智能分析在煤礦等多個安全生產管理場景下的應用，在提高AI的開發(fā)效率和準確率上積極布局，助力煤礦實現(xiàn)減人增安提效。同時，公司也將向化工和非煤礦山等對智能化程度及安全生產需求均較高的行業(yè)拓展，進一步打開未來成長空間。
▍風險因素：煤炭行業(yè)周期波動風險；行業(yè)政策變動風險；技術升級迭代風險；市場競爭加劇風險；公司募投項目建設不及預期風險；公司客戶集中度較高的風險。
▍盈利預測、估值與評級：結合公司2023年中報業(yè)績以及今明兩年人員擴張計劃帶來的成本、費用端投入，我們調整公司2023-25年凈利潤預測為2.55/3.38/4.43億元（原預測為2.70/3.60/4.66億元），參考可比公司龍軟科技和梅安森2023年平均估值水平33倍，考慮到公司煤礦智能化相關收入體量靠前、增速領先，且在產品、技術等方面優(yōu)勢明確，給予公司2023年33倍PE，對應目標市值84億元、目標價64元，維持“買入”評級。
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