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核心觀點
　　公司公告2023年中報，實現(xiàn)收入123.8億元，同增8.25%，歸母凈利潤13.92億元，同降26.2%，扣非凈利潤12.49億元，同增0.03%。單二季度扣非凈利潤同增35.92%。短期看，玻纖底部靜待回暖，葉片量利齊升，鋰膜快速放量，看好公司多業(yè)務共振向上彈性；長期看，依托南玻院、北玻院的技術實力，公司多項業(yè)務有望從實驗室階段轉向產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)，打造新材料平臺，具備長期的發(fā)展空間。維持“買入”評級。
　　▍單二季度扣非凈利潤同增35.92%。公司公告2023年中報，實現(xiàn)收入123.8億元，同增8.25%，歸母凈利潤13.92億元，同降26.2%，扣非凈利潤12.49億元，同增0.03%；其中單二季度收入81.24億元，同增20%，凈利潤9.73億元，同降15.5%，扣非凈利潤8.79億元，同增35.92%。
　　▍葉片業(yè)務高速增長，景氣底部回升。2023H1，中材葉片通過增發(fā)股份及支付現(xiàn)金收購中復連眾100%股權，實現(xiàn)銷量9.6GW，同增27.4%，剔除中復連眾后與去年同期基本持平，但是由于成本下降，產(chǎn)品結構優(yōu)化（平均功率達5.5MW，同比增長45%），公司葉片業(yè)務盈利能力大幅提升，毛利率同比提升11.3個百分點，實現(xiàn)歸母凈利潤3.5億元（其中中復連眾凈利潤0.58億元），而去年同期風電葉片凈利潤僅為0.13億元。
　　▍玻纖行業(yè)壓力較大，但公司產(chǎn)品結構優(yōu)勢突出，經(jīng)營情況明顯優(yōu)于行業(yè)。2023H1，公司玻纖及制品實現(xiàn)銷量63.6萬噸，同比增長23.5%，其中單二季度產(chǎn)銷率106%，而二季度行業(yè)庫存水平有所提升，我們判斷公司銷量明顯優(yōu)于行業(yè)、市占率提升的主要原因在于產(chǎn)品結構好，風電類、熱塑類等高附加值產(chǎn)品銷量大幅提升。
　　▍鋰膜業(yè)務不斷體現(xiàn)α增強。2023H1，公司鋰電池隔膜產(chǎn)業(yè)合計銷售鋰電池隔膜7.1億平米，同比增長42%，實現(xiàn)銷售收入10.1億元，同比增長40%，實現(xiàn)凈利潤3.4億元，同比增長148%，涂覆銷售占比同比提升11%。公司強化生產(chǎn)制造管理，在行業(yè)產(chǎn)品價格有下行壓力的背景下，通過產(chǎn)品結構優(yōu)化、成本節(jié)約，逆勢實現(xiàn)了產(chǎn)銷量及盈利能力大幅增長。
　　▍風險因素：相關行業(yè)新增產(chǎn)能超預期；原材料價格上漲；宏觀經(jīng)濟大幅波動；公司產(chǎn)能投放不及預期的風險；風電裝機需求不及預期的風險；儲氫瓶政策推進不及預期的風險。
　　▍投資建議：公司作為中國建材股份旗下新材料上市平臺，多項業(yè)務處于國內(nèi)領先地位。短期看，玻纖底部靜待回暖，葉片量利齊升，鋰膜快速放量，看好公司多業(yè)務共振向上彈性；長期看，依托南玻院、北玻院的技術實力，公司多項業(yè)務有望從實驗室階段轉向產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)，打造新材料平臺，具備長期的發(fā)展空間。我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤預測為32.33/40.50/51.26億元，對應EPS預測為1.93/2.41/3.05元，參考過去5年公司歷史估值中樞17xPE，給予公司2023年15xPE，維持目標價29元及“買入”評級。