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核心觀點(diǎn)：
　　事件：藍(lán)色光標(biāo)發(fā)布23H1業(yè)績(jī)，23H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收219.89億元，YoY+31.58%；毛利率4.61%，同降1.28pct，其中，中國(guó)業(yè)務(wù)毛利率11.79%，同降4.88pct，主要由于部分高毛利客戶(hù)計(jì)提減值；歸母凈利潤(rùn)2.85億元，YoY+3303%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.63億元，YoY+10.14%。單季度看，23Q2，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收122.15億元，YoY/QoQ+36.80%/+24.98%；歸母凈利1.36億元，同比扭虧為盈，QoQ-8.39%；扣非歸母凈利1.27億元，YoY/QoQ+5.93%/-6.79%。23Q2信用減值損失6261萬(wàn)元（23Q1為258.6萬(wàn)元），主要是按賬齡計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備金額，對(duì)凈利產(chǎn)生影響。
　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)出海浪潮，電商廣告主高增長(zhǎng)，出海業(yè)務(wù)收入&毛利雙升。分行業(yè)看，電商行業(yè)廣告主貢獻(xiàn)營(yíng)收64.4億元，YoY+62.46%，占總營(yíng)收29.3%（22H1為23.7%）；分地區(qū)看，出海業(yè)務(wù)營(yíng)收158.75億元，占總營(yíng)收72%，毛利率1.84%，同比提升0.22pct，主要由于新用戶(hù)的持續(xù)開(kāi)拓。AI業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，根據(jù)官方公眾號(hào)，公司與國(guó)內(nèi)大模型企業(yè)合作開(kāi)發(fā)、面向出海及國(guó)內(nèi)特定行業(yè)的定制化模型已進(jìn)入內(nèi)測(cè)階段，下半年有望看到產(chǎn)品落地。
　　根據(jù)公司發(fā)布的《2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃》，業(yè)績(jī)考核目標(biāo)以22年?duì)I收為基數(shù)，23/24年?duì)I收增長(zhǎng)率分別不低于19.95%、30.85%，對(duì)應(yīng)23/24年?duì)I收不低于440.01億元、479.99億元，營(yíng)收增長(zhǎng)有保障。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)2023-2024年將實(shí)現(xiàn)營(yíng)收448/522億元，歸母凈利分別為6.45/8.12億元。公司作為國(guó)內(nèi)頭部數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)公司，積極擁抱AI，元宇宙業(yè)務(wù)持續(xù)深耕，商業(yè)化推進(jìn)，我們給予公司23年40XPE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為10.37元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。廣告主信心不足；出海廣告投放增長(zhǎng)不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。