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事件：公司8月22日發(fā)布2023年中報(bào)，1H23實(shí)現(xiàn)營(yíng)收107.58億元，YoY+31.3%；歸母凈利潤(rùn)19.53億元，YoY +29.4%；扣非凈利潤(rùn)19.19億元，YoY+30.2%。業(yè)績(jī)表現(xiàn)略好于市場(chǎng)預(yù)期。公司大力開(kāi)拓市場(chǎng)，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
　　2Q23營(yíng)收創(chuàng)單季歷史新高；毛利率保持在較高水平。1）單季度看：2Q23實(shí)現(xiàn)營(yíng)收54.16億元，YoY +28.2%；歸母凈利潤(rùn)9.60億元，YoY +24.5%；扣非凈利潤(rùn)9.40億元，YoY +26.1%。2Q23營(yíng)收創(chuàng)下單季度規(guī)模歷史新高。2）盈利能力：2Q23毛利率同比提升1.2ppt至36.6%；凈利率同比下滑0.9ppt至18.7%。1H23毛利率同比提升0.5ppt至38.0%；凈利率同比下滑0.6ppt至19.1%。公司毛利率持續(xù)保持在較高水平。
　　核心產(chǎn)品連接器增長(zhǎng)32%；華南產(chǎn)業(yè)基地一期正式運(yùn)營(yíng)。1H23，分產(chǎn)品看：1）電連接器及集成互連組件：營(yíng)收84.4億元，YoY +32.1%，占總營(yíng)收78%，毛利率同比提升0.72ppt至41.5%；2）光連接器及其他光器件以及光電設(shè)備：營(yíng)收16.1億元，YoY +27.8%，占總營(yíng)收15%，毛利率同比下滑2.08ppt至22.5%；3）流體連接器及組件、齒科及其他：營(yíng)收7.1億元，YoY +30.5%。產(chǎn)能建設(shè)：1）華南產(chǎn)業(yè)基地一期的運(yùn)營(yíng)使得公司高端制造產(chǎn)業(yè)化水平邁上新臺(tái)階；2）洛陽(yáng)基礎(chǔ)器件產(chǎn)業(yè)園預(yù)計(jì)24年初投產(chǎn)，產(chǎn)能陸續(xù)釋放。子公司：1）沈陽(yáng)興華聚焦航發(fā)細(xì)分領(lǐng)域及風(fēng)機(jī)電機(jī)，實(shí)施航發(fā)線束及小型風(fēng)機(jī)產(chǎn)能提升項(xiàng)目；2）泰興光電液冷源系列產(chǎn)品集成系統(tǒng)項(xiàng)目開(kāi)工，搶抓液冷發(fā)展機(jī)遇；3）中航富士達(dá)擬定增募資3.5億元，進(jìn)一步提升射頻連接器生產(chǎn)和交付能力。
　　經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流改善；激勵(lì)費(fèi)用攤銷增加期間費(fèi)用率。1H23期間費(fèi)用率同比增加0.8ppt至15.8%，其中，管理費(fèi)用率同比增加0.6ppt至5.5%，主要系股權(quán)激勵(lì)攤銷同比增加221.4%至1.51億元所致；研發(fā)費(fèi)用率同比減少0.2ppt至8.8%；研發(fā)費(fèi)用同比增加28.8%至9.5億元。截至2Q23末，公司：1）應(yīng)收賬款及票據(jù)130.02億元，較1Q23末增加5.0%；2）預(yù)付款項(xiàng)0.92億元，較1Q23末減少26.2%；3）存貨40.91億元，較1Q23末減少14.0%；4）合同負(fù)債4.28億元，較1Q23末減少15.9%。1H23經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為5.92億元，1H22為4.54億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流有所改善。
　　投資建議：公司是國(guó)內(nèi)特種連接器龍頭，深耕行業(yè)50余年，堅(jiān)定向“全球一流”互連方案供應(yīng)商邁進(jìn)，不斷優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，形成國(guó)內(nèi)外發(fā)展新格局。2023年計(jì)劃營(yíng)收175億元；利潤(rùn)總額33.6億元，上半年兩項(xiàng)指標(biāo)均實(shí)現(xiàn)雙過(guò)半。我們預(yù)計(jì)公司2023～2025年歸母凈利潤(rùn)分別為34.0億元、43.7億元、56.2億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023～2025年P(guān)E為27x/21x/17x。我們考慮到下游需求的持續(xù)景氣及公司業(yè)務(wù)布局較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期等。