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核心觀點(diǎn)
　　預(yù)定利率下調(diào)影響延續(xù)，上市險(xiǎn)企7月增速穩(wěn)健。A股5家上市險(xiǎn)企2023年1月至7月累計(jì)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入18867億元，環(huán)比增長8.3%。其中中國太保、中國人保、中國人壽、中國平安、新華保險(xiǎn)同比增速分別為11%/8%/7%/7%/7%。7月上市險(xiǎn)企保費(fèi)收入增速繼續(xù)保持穩(wěn)健增長趨勢，主要受新舊產(chǎn)品切換因素影響。二季度提前透支下半年部分儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)需求，預(yù)計(jì)三季度后兩月保費(fèi)增速將放緩，增速邊際或有所下降。預(yù)計(jì)儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)的熱銷將直接帶動(dòng)代理人收入的提升，建議關(guān)注后續(xù)代理人人均產(chǎn)能及增員情況，以及新產(chǎn)品銷售策略。
　　新舊產(chǎn)品如期切換，人身險(xiǎn)保費(fèi)持續(xù)擴(kuò)張。壽險(xiǎn)方面，5家上市險(xiǎn)企7月持續(xù)維持高增態(tài)勢，太保和人保引領(lǐng)保費(fèi)增速。2023年各公司累計(jì)保費(fèi)同比增速為：太保壽險(xiǎn)（10%）、人保壽險(xiǎn)（10%）、平安壽險(xiǎn)（9%）、中國人壽（7%)、新華保險(xiǎn)(7%)，對(duì)應(yīng)當(dāng)月保費(fèi)同比增幅為：太保壽險(xiǎn)（90%）、新華保險(xiǎn)（22%）、平安壽險(xiǎn)（15%）、人保壽險(xiǎn)（13%）、中國人壽（5%）。當(dāng)月保費(fèi)增速相對(duì)分化，太保壽險(xiǎn)持續(xù)超預(yù)期，“長航行動(dòng)”二期策略推動(dòng)公司轉(zhuǎn)型。受渠道部分產(chǎn)品下架等因素影響，人保壽險(xiǎn)單月首年期繳保費(fèi)增速（76%)較6月（360%)有所回落。行業(yè)定價(jià)利率下調(diào)已完成，各公司陸續(xù)推出新產(chǎn)品，預(yù)計(jì)未來儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)對(duì)市場仍具有較強(qiáng)吸引力。預(yù)計(jì)各險(xiǎn)企將持續(xù)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)規(guī)模有望進(jìn)一步攀升，實(shí)現(xiàn)健康險(xiǎn)及儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)的雙輪驅(qū)動(dòng)。預(yù)計(jì)中國太保、中國平安、中國人壽、中國人保、新華保險(xiǎn)2023年上半年NBV增速分別為28%/18%/15%/12%/10%。
　　財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)環(huán)比回落，非車險(xiǎn)保費(fèi)不及預(yù)期。2023年1月至7月各上市險(xiǎn)企財(cái)險(xiǎn)累計(jì)保費(fèi)增速分別為：太保財(cái)險(xiǎn)（13%)、人保財(cái)險(xiǎn)（8%）、平安財(cái)險(xiǎn)（4%)；對(duì)應(yīng)當(dāng)月保費(fèi)增速為：太保財(cái)險(xiǎn)（4%)、人保財(cái)險(xiǎn)（-2%）、平安財(cái)險(xiǎn)（-3%)。7月新車銷量同比下降1.4%,受新車銷量下降等因素影響，車險(xiǎn)保費(fèi)增速有所放緩，實(shí)現(xiàn)3.3%的單月增速，環(huán)比下降0.5pct。非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)下滑較為明顯，同比下降14.6%，拖累整體7月財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)增速，其中責(zé)任險(xiǎn)和意健險(xiǎn)單月保費(fèi)分別同比出現(xiàn)嚴(yán)重下滑，下降70.7%及16.4%，主要受政策趨于嚴(yán)格及自然災(zāi)害等因素影響。
　　投資建議：行業(yè)整體7月保費(fèi)收入維持高增態(tài)勢，預(yù)計(jì)上半年負(fù)債端的持續(xù)改善有望帶動(dòng)全年NBV增速；保費(fèi)增長提升資產(chǎn)端資產(chǎn)配置需求，同時(shí)資本市場的活躍將帶動(dòng)資產(chǎn)端邊際改善。維持行業(yè)“超配”評(píng)級(jí)，建議關(guān)注負(fù)債端改善顯著的中國太保，以及下半年負(fù)債端基數(shù)相對(duì)較低、資產(chǎn)端彈性較高的新華保險(xiǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品吸引力不及預(yù)期；經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇增速乏力；短期自然災(zāi)害導(dǎo)致的財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)賠付上升；長端利率下行等。