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報(bào)告摘要:
　　本周（2023.8.13-2023.8.19）A股日均交易額7,281億元，環(huán)比下降6%，同比減少29%。2023年三季度以來(lái)的日均成交額為8,176億元,較2022年第三季度減少10%。2022年日均成交額9,252億元。滬港通：本周北向資金凈流出291億元；2023年7月，北向資金合計(jì)凈流入470億元。2019/2020/2021/2022年北向凈流入分別為3,517/2,089/4,322/900億元。兩融：截至2023年8月17日，兩市兩融余額15,794億元，環(huán)比下降0.59%，較2022年日均水平（16,184.65億元）減少2.41%。兩市融券余額905億元，占兩融比例約5.73%。
　　本周（2023.8.13-2023.8.19）非銀金融申萬(wàn)指數(shù)下降1.43%，跑贏滬深300指數(shù)1.15個(gè)百分點(diǎn)，位列所有一級(jí)行業(yè)第14名。細(xì)分板塊來(lái)看，證券板塊下降0.68%、保險(xiǎn)板塊下降2.77%、多元金融下降2.55%、互聯(lián)網(wǎng)金融下降2.00%、金融科技下降3.42%。首創(chuàng)證券(+20%）、信達(dá)證券（+12.78%）、贏時(shí)勝（ +7.00% ）、華林證券（ +5.03% ）、國(guó)聯(lián)證券（+3.82%）漲幅靠前。
　　券商：活躍資本市場(chǎng)一攬子政策出臺(tái)，券商迎來(lái)多項(xiàng)利好
　　市場(chǎng)表現(xiàn)方面，券商板塊波動(dòng)顯著：本周券商板塊下降0.68%，上周板塊下降3.6%，上上周板塊上漲5.71%。我們認(rèn)為，本階段券商板塊較大波動(dòng)主要反映的是強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)下，投資者對(duì)券商板塊預(yù)期的博弈。
　　政策及消息方面，8月18日，證監(jiān)會(huì)闡述了活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心的一攬子政策措施，涉及投資、融資、交易三端。其中，證監(jiān)會(huì)明確提出優(yōu)化證券公司風(fēng)控指標(biāo)體系，適當(dāng)放寬對(duì)證券公司的資本約束，提升資本使用效率。當(dāng)前券商PB估值為1.4倍，位于10年以來(lái)的29%分位點(diǎn)附近，仍處于較低位，具備較大的修復(fù)空間。我們看好在投資端改革深化的背景下，券商財(cái)富管理業(yè)務(wù)有望受益，推薦東方財(cái)富；交易端優(yōu)化、資本市場(chǎng)活躍度提升的預(yù)期下，推薦金融科技公司指南針，受益標(biāo)的包括頂點(diǎn)軟件、財(cái)富趨勢(shì)；資本約束放寬、杠桿率提升預(yù)期下，推薦杠桿率仍具備較大提升空間的頭部券商中金公司，受益標(biāo)的包括中信證券、華泰證券。
　　保險(xiǎn)：作為長(zhǎng)線資金重要來(lái)源，將受益于活躍資本市場(chǎng)舉措
　　8月18日證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人就活躍資本市場(chǎng)、提振市場(chǎng)信心答記者問(wèn)中，提出了一系列引入更多中長(zhǎng)期資金的具體舉措：一是支持全國(guó)社?；?、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、年金基金擴(kuò)大資本市場(chǎng)投資范圍；二是研究完善戰(zhàn)略投資者認(rèn)定規(guī)則，支持全國(guó)社保基金等中長(zhǎng)期資金參與上市公司非公開(kāi)發(fā)行；三是制定機(jī)構(gòu)投資者參與上市公司治理行為規(guī)則，發(fā)揮專業(yè)買方約束作用；四是優(yōu)化投資交易監(jiān)管，研究?jī)?yōu)化適用大額持股信息披露、短線交易、減持限制等法規(guī)要求，便利專業(yè)機(jī)構(gòu)投資運(yùn)作管理；五是豐富場(chǎng)內(nèi)外金融衍生投資工具，優(yōu)化各類機(jī)構(gòu)投資者對(duì)衍生品使用限制，提升風(fēng)險(xiǎn)管理效率；六是豐富個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品體系，將指數(shù)基金等權(quán)益類產(chǎn)品納入投資選擇范圍。同時(shí)，將加強(qiáng)跨部委溝通協(xié)同，加大各類中長(zhǎng)期資金引入力度，提高權(quán)益投資比例。包括：推動(dòng)完善全國(guó)社?；?、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資管理制度，進(jìn)一步促進(jìn)年金基金市場(chǎng)化投資運(yùn)作水平；推動(dòng)研究?jī)?yōu)化保險(xiǎn)資金權(quán)益投資會(huì)計(jì)處理，推動(dòng)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)落地，并逐步擴(kuò)大試點(diǎn)范圍與資金規(guī)模；推動(dòng)加快將個(gè)人養(yǎng)老金制度擴(kuò)展至全國(guó)，擴(kuò)大制度覆蓋面；支持銀行理財(cái)資金提升權(quán)益投資能力；積極推動(dòng)各類中長(zhǎng)期資金樹(shù)立長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)導(dǎo)向，全面建立三年以上的長(zhǎng)周期考核機(jī)制，提升投資行為穩(wěn)定性。
　　在引導(dǎo)更多中長(zhǎng)線資金活躍資本市場(chǎng)的背景下，能跨周期資產(chǎn)配置的保險(xiǎn)公司有望成為長(zhǎng)期投資的中堅(jiān)力量。建議關(guān)注以壽險(xiǎn)為核心打造金融服務(wù)集團(tuán)的新華保險(xiǎn)、負(fù)債端改革持續(xù)推進(jìn)的中國(guó)太保。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　資本市場(chǎng)改革不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；利率超預(yù)期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；信用風(fēng)險(xiǎn)。