>> 長江證券-天賜材料(002709)減值影響利潤，6F成本優(yōu)勢再證明-230823
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
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| 478KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄔博華,葉之楠 |
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事件描述
公司發(fā)布2023年半年報業(yè)績，2023年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入79.87億元，同比下降22.9%，歸屬凈利潤12.88億元，同比下降55.7%，扣非凈利潤12.71億元，同比下降56%。拆分至2023Q2，實現(xiàn)營業(yè)收入36.73億元，同比下降29.6%，環(huán)比下降14.9%，歸屬凈利潤5.94億元，同比下降57.9%，環(huán)比下降14.5%，扣非凈利潤5.85億元，同比下降58%，環(huán)比下降14.7%。公司業(yè)績位于預告中樞偏上。
事件評論
2023H1，電解液方面，公司預計實現(xiàn)電解液材料出貨17萬噸左右，同比增長近37%；盈利方面，公司上半年鋰電材料毛利率為30%，同比下降14.2pct，主要系受電解液均價今年以來持續(xù)承壓所致，此外磷酸鐵業(yè)務預計毛利率隨降價也有承壓。日化業(yè)務上半年實現(xiàn)收入4.88億元，同比下滑9.6%，不過毛利率36%，同比提升8.25pct，帶動毛利同比增長17.25%。
拆分到2023Q2，預計公司實現(xiàn)電解液出貨約9萬噸左右，同比增長40%，環(huán)比增長約10%-15%；盈利方面，2023Q2公司資產(chǎn)減值0.355億元，主要是磷酸鐵的跌價損失，預計磷酸鐵出貨1萬噸，經(jīng)營性虧損0.2億左右，考慮減值虧損在0.5億元。傳統(tǒng)日化業(yè)務保持穩(wěn)定，預計貢獻凈利潤0.7億元。其他財務方面，公司信用減值沖回0.18億元，少數(shù)股東虧損0.62億元（主要是天賜中硝）；2023Q2公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入11.5億元，環(huán)比有明顯改善。
公司同時公布了GDR預案，計劃發(fā)行不超過59.8億元，用于摩洛哥天賜年產(chǎn)30萬噸鋰電材料項目、美國德州天賜年產(chǎn)20萬噸電解液項目、四川眉山天賜年產(chǎn)30萬噸電解液項目、廣東江門天賜年產(chǎn)20萬噸鋰離子電池電解液項目等，GDR有望加速海外布局。公司同時宣布終止捷克天賜年產(chǎn)10萬噸鋰電池電解液項目（一期），改為在摩洛哥進行產(chǎn)能建設。
展望來看，伴隨行業(yè)需求恢復和公司新客戶拓展，公司三季度環(huán)比有望兌現(xiàn)高增長；同時得益于LiFSI用量的快速增長及其他新品放量，公司預計在跟隨報價的條件下推進出貨放量。未來LiFSI和膠類業(yè)務或成為核心增量，尤其在LiFSI方面，公司成本已降到跟6F持平，后續(xù)隨著LiFSI在三元鐵鋰配方中應用配比不斷提高市場份額也將持續(xù)提升。預計公司2023年歸屬母公司股東凈利潤38億元，對應估值18倍。維持“買入”評級。
風險提示
1、行業(yè)景氣下行風險；
2、行業(yè)競爭加劇導致盈利能力不及預期的風險
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