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事件：2023年8月14日，公司發(fā)布2023年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入79.87億元，同比下降22.93%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.88億元，同比下降55.67%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利12.71億元，同比下降55.97%。
　　二季度業(yè)績(jī)同環(huán)比均下滑，市占率及盈利能力繼續(xù)領(lǐng)先：公司二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.73億元，同比和環(huán)比分別下滑29.57%和14.87%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利5.94億元，同比和環(huán)比分別下滑57.85%和14.56%。預(yù)計(jì)公司上半年電解液出貨近17萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)約40%，其中二季度出貨約9萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)超10%，單噸凈利約6500元。展望下半年，預(yù)計(jì)公司三季度電解液出貨超12萬(wàn)噸，全年出貨45-50萬(wàn)噸，單噸凈利將維持6000元左右。
　　磷酸鐵業(yè)務(wù)盈利承壓，預(yù)計(jì)下半年逐步改善：公司上半年磷酸鐵出貨近2萬(wàn)噸，其中二季度出貨約1.4萬(wàn)噸，由于產(chǎn)量低加上價(jià)格下跌，上半年該業(yè)務(wù)仍處于虧損狀態(tài)。預(yù)計(jì)三季度磷酸鐵將實(shí)現(xiàn)超2萬(wàn)噸的出貨，環(huán)比實(shí)現(xiàn)50%的增長(zhǎng)；全年實(shí)現(xiàn)11萬(wàn)噸的出貨，有望實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。
　　推進(jìn)新業(yè)務(wù)，深化產(chǎn)業(yè)循環(huán)布局：新業(yè)務(wù)推進(jìn)上，碳酸鋰提純產(chǎn)線順利投產(chǎn)，圍繞原材料碳酸鋰的供應(yīng)，公司已形成電池拆解及回收、高純碳酸鋰提純等業(yè)務(wù)布局，實(shí)現(xiàn)資源有效利用，深化產(chǎn)業(yè)循環(huán)布局。鈉離子電池方面，公司已有鈉離子電池電解液的解決方案和核心材料六氟磷酸鈉及NaFSI的技術(shù)儲(chǔ)備，產(chǎn)能上可實(shí)現(xiàn)現(xiàn)有產(chǎn)線的快速切換，具體投放速度需要根據(jù)市場(chǎng)及客戶的需求量及時(shí)調(diào)整。
　　投資建議：考慮鋰離子電池材料競(jìng)爭(zhēng)加劇，價(jià)格持續(xù)下降，我們下修公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利34.18、42.70、54.43億元，對(duì)應(yīng)PE分別為20.23、16.19、12.70倍。考慮到電解液盈利已初步見(jiàn)底，公司成本優(yōu)勢(shì)顯著，給予公司2023年24倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)42.61元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電解液需求不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)格局惡化；技術(shù)路線變化。