>> 申萬宏源-海能技術(shù)(430476)液相色譜儀增勢強勁，推廣策略見效-230823
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
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| 591KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉建偉 |
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事件：8月22日，公司發(fā)布2023半年報，公司23H1實現(xiàn)營收1.32億元（YOY+25.9%），歸母凈利潤1138.5萬元（YOY+1.8%），扣非后凈利潤720.4萬元（YOY+ 31.6%）。業(yè)績基本符合預(yù)期。
投資要點：
各品類均實現(xiàn)增長，其中色譜光譜系列和通用儀器板塊增長居前二。分主要板塊看：1）上半年光譜色譜系列營收2636萬，同比增長45.8%，主要系重點布局產(chǎn)品高效液相色譜儀大幅增長拉動，另一大單品氣相色譜-離子遷移譜聯(lián)用儀受國內(nèi)政府采購速度放緩等影響，銷量有所下滑；2）通用儀器實現(xiàn)收入1605萬，主要系電位滴定儀、食用油品檢測儀單品增速快，拉動該板塊增長81.5%；3）基本盤有機元素分析儀和樣品前處理儀器均實現(xiàn)穩(wěn)健增長，其中有機元素分析實現(xiàn)收入5120萬，增長13.9%；樣品前處理2595萬，增長14.0%，主要系微波消解儀拉動。分區(qū)域看，國外實現(xiàn)營收2857萬，增長190.3%，主要是有機元素分析和液相色譜儀海外市場開拓順利；國內(nèi)營收實現(xiàn)1.04億，增長8.9%；出口勢頭好于國內(nèi)。
公司正處于單品研發(fā)和投入期，帶來階段性銷售費用率提升和經(jīng)營性凈現(xiàn)金流惡化。液相色譜儀處于市場推廣期，研發(fā)、推廣和售后服務(wù)專業(yè)度要求高，需要大量前期投入，以逐步提升市場份額，體現(xiàn)在費用端的快速提升和經(jīng)營性凈現(xiàn)金流的階段性下降。上半年銷售費用率26.5%（+3.0 pcts），經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-2408萬（去年同期-219萬）。隨著毛利率相對較低的色譜儀營收占比提升，綜合毛利率有68.1%，較同期下降1.4pcts。
公司加大市場和研發(fā)投入，抓住窗口期推進國產(chǎn)化替代。公司在樣品前處理和有機元素分析等領(lǐng)域通過精準(zhǔn)市場定位，均成功實現(xiàn)了國產(chǎn)化替代和較高的市場份額，積累了科學(xué)儀器領(lǐng)域并購、研發(fā)和推廣經(jīng)驗。公司正將打法快速復(fù)制至液相色譜儀這一大單品，公司K2025高效液相色譜儀在科研、醫(yī)藥、食品等領(lǐng)域均實現(xiàn)較快的國產(chǎn)化替代突破。預(yù)計全年增長50%上下，有效帶動整體業(yè)績增長。
基本盤穩(wěn)健，成熟品類通過產(chǎn)品迭代鞏固高市占率優(yōu)勢。公司通過“內(nèi)生+外延”雙輪驅(qū)動，不斷完善產(chǎn)品矩陣，有機元素分析端，公司在研五元素有機元素分析儀，可同時分析5種有機元素，系國內(nèi)首創(chuàng)；樣品前處理端，新一代微波消解儀有望推出，在研超級微波消解儀和樣品前處理自動化平臺；光譜色譜端，控股公司海勝能光在研近紅外光譜儀新品，主要應(yīng)用于糧食糧油領(lǐng)域。
投資分析意見：維持“買入”評級。公司光譜色譜預(yù)計中短期仍維系高增態(tài)勢，其他優(yōu)勢單品保持穩(wěn)健增長。維持盈利預(yù)測，23E-25E營收346/413/473百萬元，歸母凈利潤61/77/89百萬元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE16.2/12.8/ 11.1X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：色譜儀市場競爭加劇；產(chǎn)業(yè)政策執(zhí)行不及預(yù)期；商譽減值；宏觀經(jīng)濟下行等。
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