>> 華創(chuàng)證券-海能技術(shù)(430476)深度研究報告：全產(chǎn)業(yè)鏈+可靠性測試保駕護航，色譜光譜板塊潛力巨大-230403
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
大小： |
3517KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦（首次） |
作者： |
龐天一 |
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目光始終投向更大細分市場的科學(xué)儀器制造商。公司運用積極靈活的戰(zhàn)略性投資策略，不斷布局具有增長潛力的行業(yè)細分市場，將有機元素分析市場作為切入點，樣品前處理市場作為跳板，打入高端實驗室分析儀器市場。
國內(nèi)色譜市場規(guī)模超百億，國產(chǎn)化率不足10%。色譜儀主要用于復(fù)雜的多組混合物的分離、分析，在環(huán)境、食藥、科研等領(lǐng)域均有廣泛應(yīng)用。2022年中國色譜儀的進出口金額分別為94.57和11.05億元，均價分別為27.09和2.71萬元/臺，外資與國產(chǎn)品牌差距較大。我們通過分析色譜中標(biāo)訂單發(fā)現(xiàn)，金額/數(shù)量排名靠前的品牌中鮮有國內(nèi)公司的身影出現(xiàn)。
內(nèi)部政策支持+外部環(huán)境催化料將加速科學(xué)儀器國產(chǎn)化進程。內(nèi)部：2023年2月21日，習(xí)近平總書記在政治局集體學(xué)習(xí)中提出要打好科技儀器設(shè)備等國產(chǎn)化攻堅戰(zhàn)，鼓勵高校和科研機構(gòu)與企業(yè)聯(lián)合攻關(guān)，早日實現(xiàn)用我國的自主研究平臺和儀器設(shè)備解決重大基礎(chǔ)研究問題。自2022年9月，國家相繼出臺企業(yè)創(chuàng)新減稅、貼息貸款、中長期貸款等多項利好政策刺激高校、醫(yī)療、企業(yè)等下游對科研儀器的需求。外部：2022年10月8日，美國商務(wù)部在最新公布的未經(jīng)證實（UVL）名單中添加31家中國企業(yè)，其中涉及多家儀器和檢測企業(yè)，對應(yīng)的出口管制進一步加強。
成熟產(chǎn)品站穩(wěn)腳跟，國產(chǎn)色譜標(biāo)桿地位有望確立。公司通過長期的技術(shù)積累和市場開拓，在有機元素分析和樣品前處理市場取得了較高的市場份額。公司繼續(xù)將此成功經(jīng)驗復(fù)制到色譜儀的研發(fā)與銷售，再輔以全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)和可靠性測試降低成本、增強穩(wěn)定性，公司在色譜市場的口碑迅速打響。隨著公司的拳頭產(chǎn)品高效液相色譜儀打磨日臻成熟，在科學(xué)儀器國產(chǎn)化浪潮到來之際，海能技術(shù)有望成長為色譜儀這一科學(xué)儀器重要單品的標(biāo)桿公司。
投資建議：首次覆蓋給予“強推”評級，2023年目標(biāo)價20.7元。我們預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為0.56、0.67和0.80億元，對應(yīng)PE為23/19/16倍。我們選取聚光科技（科學(xué)儀器龍頭）、皖儀科技（色譜）和萊伯泰科（樣品前處理）作為可比公司，考慮到公司目前有機元素分析與樣品前處理儀器占比較高且北交所的流動性相對偏弱，給予公司2023年P(guān)E 30倍，目標(biāo)價20.7元。
風(fēng)險提示：國產(chǎn)替代不及預(yù)期、研發(fā)失敗風(fēng)險、產(chǎn)業(yè)化失敗風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇、相關(guān)政策推進不及預(yù)期、商譽減值風(fēng)險。
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