>> 申萬宏源-海能技術(shù)(430476)色譜儀高速成長，借力收購擴大產(chǎn)品矩陣-230331
| 上傳日期： |
2023/4/2 |
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| 553KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉建偉 |
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事件：3月30日，公司發(fā)布2022年年報，公司實現(xiàn)營收2.87億元（YOY+16.34%），歸母凈利潤4443.5萬元（YOY-16.76%），扣非后凈利潤3515.0萬元（YOY-0.91%）。業(yè)績符合預(yù)期。
投資要點：
有機元素分析和色譜產(chǎn)品帶動公司營收快速增長，22年高費用率和21年高基數(shù)效應(yīng)帶來利潤下滑。主要系：1）有機元素分析和光譜色譜系列維系快速增長，22年公司有機元素分析系列實現(xiàn)營收1.09億，YOY+20.1%；色譜光譜系列0.63億，YOY+89.2%；以上兩個單品有力拉動公司營收增長；2）21年歸母凈利潤非經(jīng)常性的大幅增長帶來高基數(shù)效應(yīng)；公司加大色譜儀產(chǎn)品研發(fā)力度提高研發(fā)費用率（提升2.1pcts），以及合并海能吉富帶來管理費用率大幅提升（提升5.2pcts）；以上兩個因素帶動公司歸母凈利潤和扣非歸母均下滑。
通過自研+收并購不斷擴充產(chǎn)品矩陣。公司通過自主研發(fā)占領(lǐng)有機元素分析和色譜儀頭部市場，并通過收并購擴大產(chǎn)品矩陣。公司23年Q1控股海森儀器，持股比例提升至66.5%，進入藥物溶出儀領(lǐng)域；控股海勝能光，持股比例55.06%，進入近紅外光譜儀領(lǐng)域。同時對色譜儀經(jīng)營主體—悟空儀器持股比例進一步提升，65%提升至79%。通過對優(yōu)勢單品控股有效增厚收入以及提升研發(fā)效率。
全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢持續(xù)推進。公司2022H2募資7857萬元對生產(chǎn)基地進行智能化改造，加大非標零部件自產(chǎn)化率，待25年建設(shè)完成，大部分核心非標零部件將具備自產(chǎn)能力，有力支撐新品研發(fā)進程和老產(chǎn)品升級換代需求。同時屆時將形成8億產(chǎn)能，有力支撐技術(shù)成果加速轉(zhuǎn)化。
投資分析意見：維持“買入”評級。公司作為北交所稀缺的科學(xué)儀器龍頭，手握有機元素分析和樣品前處理兩大現(xiàn)金牛產(chǎn)品，加速推進高效液相色譜儀和氣相色譜-離子遷移譜聯(lián)用儀兩大單品，公司業(yè)績有望高質(zhì)量穩(wěn)健增長。維持23、24年盈利預(yù)測不變，增加25年盈利預(yù)測，23E-25E營收346/413/473百萬元，歸母凈利潤61/77/89百萬元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE21.2/16.7/ 14.5X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：色譜儀市場競爭加??；產(chǎn)業(yè)政策執(zhí)行不及預(yù)期；商譽減值；宏觀經(jīng)濟下行等。
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