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事件：公司發(fā)布半年報(bào)，2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.65億元，同比增長(zhǎng)8.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.87億元，同比增長(zhǎng)33%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.77億元，同比增長(zhǎng)36.5%。公司單Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.64億元，同比增長(zhǎng)15.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.84億元，同比增55%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.82億元，同比增長(zhǎng)78.65%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　Q2營(yíng)收同比增長(zhǎng)15%，線下場(chǎng)景恢復(fù)帶動(dòng)手表零售穩(wěn)增。公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.65億元，同比增長(zhǎng)8.3%，單Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.64億元，同比增長(zhǎng)15.3%。上半年得益于國(guó)內(nèi)出行恢復(fù)及政策引導(dǎo)，消費(fèi)行業(yè)基本面得以改善，公司營(yíng)收恢復(fù)增長(zhǎng)。分業(yè)務(wù)看，手表品牌業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)收入3.98億元，同比下降2.2%，“飛亞達(dá)”品牌全新升級(jí)門(mén)店形象，以航空航天主題店、時(shí)尚集合店為抓手，持續(xù)優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)，進(jìn)駐一二線城市主流購(gòu)物中心商圈；自主品牌加速線上銷(xiāo)售突破，“618”期間GMV增長(zhǎng)超80%。手表零售服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入18.13億元，同比增長(zhǎng)11.6%，“亨吉利”名表零售繼續(xù)探索線上線下一體化融合，線下渠道著重高質(zhì)量發(fā)展，推進(jìn)中高端渠道升級(jí)及拓展，累計(jì)新開(kāi)&升級(jí)17家門(mén)店；線上渠道搭建私域流量矩陣及新媒體運(yùn)營(yíng)矩陣，鏈接全國(guó)線下門(mén)店。精密科技業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.68億元，同比下降20.2%；公司精密科技業(yè)務(wù)繼續(xù)夯實(shí)匹配復(fù)雜高精度產(chǎn)品的技術(shù)實(shí)力，推進(jìn)向航空航天、醫(yī)療器械等領(lǐng)域拓展，已實(shí)現(xiàn)部分新客戶突破；智能穿戴業(yè)務(wù)繼續(xù)完善產(chǎn)品軟硬件功能，優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)，推進(jìn)自有品牌ADASHER發(fā)展。租賃業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.79億元，同比增長(zhǎng)27.9%。
　　提效控費(fèi)驅(qū)動(dòng)凈利率同比提升。1）毛利率方面，公司上半年實(shí)現(xiàn)毛利率36%，同比-1.06pct；單Q2實(shí)現(xiàn)毛利率36.04%，同比+0.24pct。分產(chǎn)品看，上半年手表品牌、手表零售服務(wù)、精密科技業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)毛利率68.42%、27.78%、14.56%，分別同比-1.41pct、-0.81pct、-1.81pct。2）期間費(fèi)用方面，公司上半年銷(xiāo)售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為19.3%、4.4%、1.2%、0.5%，同比變化-2.6pct、-0.9pct、+0.04pct、-0.03pct。3）凈利潤(rùn)方面，公司上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.87億元，同比增長(zhǎng)33%，凈利率為7.93%，同比+1.48pct；單Q2歸母凈利潤(rùn)0.84億元，同比增55%，凈利率7.23%，同比+1.85pct。4）運(yùn)營(yíng)方面，公司全年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為3.45億元，同比增長(zhǎng)23.8%；投資活動(dòng)現(xiàn)金流-0.36億元，同比增長(zhǎng)32.6%，主要由于門(mén)店更新及改造支出同比減少；籌資活動(dòng)現(xiàn)金流-1.03億元，同比-146%，主要為凈借款金額同比減少。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：飛亞達(dá)作為國(guó)內(nèi)鐘表行業(yè)龍頭，自有品牌穩(wěn)健發(fā)展，近年來(lái)積極把握名表市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇，渠道拓展和升級(jí)推進(jìn)、市場(chǎng)份額持續(xù)提升。公司依托精密科技實(shí)力推出智能手表，亦有望打造新的收入增長(zhǎng)點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為3.45億元、4.01億元，4.72億元，同比分別+29.5%、+16.0%、+17.8%，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E為14x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，高端消費(fèi)不及預(yù)期。