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公司發(fā)布2023年半年報(bào)告，受行業(yè)景氣度拖累及競爭加劇公司表現(xiàn)欠佳，但公司前瞻布局存算一體AI芯片，有望享受紅利，維持買入評級(jí)。
　　支撐評級(jí)的要點(diǎn)
　　下游需求疲軟疊加費(fèi)用上升，公司23H1表現(xiàn)欠佳。公司23H1營業(yè)收入1.52億元，同比-43.08%，歸母凈利潤-0.48億元，同比-204.09%，扣非凈利潤-0.58億元，同比-245.13%；單季度來看，公司Q2營業(yè)收入0.80億元，同比-43.99%/環(huán)比+11.24%，歸母凈利潤-0.30億元，同比-240.95%/環(huán)比降幅擴(kuò)大，扣非凈利潤-0.36億元，同比-190.35%/環(huán)比降幅擴(kuò)大；盈利能力來看，公司23H1毛利率為15.78%，同比-16.49pcts，歸母凈利率-31.87%，同比-49.30pcts，扣非凈利率-38.19%，同比-53.17pcts。上述原因主要系：1）行業(yè)競爭激烈，主要產(chǎn)品單價(jià)及毛利下滑；2）公司23H1計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備0.22億元；3）研發(fā)及確認(rèn)股份支付費(fèi)用等致費(fèi)用率上升。
　　持續(xù)加碼研發(fā)，鞏固產(chǎn)品護(hù)城河寬度。為應(yīng)對激烈的市場競爭，保持市場競爭力，公司不斷加大研發(fā)投入，促進(jìn)產(chǎn)品和技術(shù)迭代升級(jí)。23H1公司研發(fā)投入達(dá)0.47億元，占營收比重高達(dá)31.08%。公司立足于NORFlash的相關(guān)技術(shù)，在MCU領(lǐng)域逐步穩(wěn)定，具備更高算力的第二代CiNOR芯片將于下半年流片。此外公司預(yù)計(jì)將展開基于SRAM的數(shù)字存算一體方案的研發(fā)。
　　布局TinyML，助力AI從“云”到“端”。存算一體芯片目前仍處于研發(fā)且外部生態(tài)亟待深化，為彌合現(xiàn)有空缺，公司基于MCU研發(fā)了TinyML的實(shí)現(xiàn)方案，能夠賦能輕量化的算法模型運(yùn)行于邊緣IOT等設(shè)備，預(yù)計(jì)將為公司帶來新的業(yè)務(wù)增量。此外，TinyML將賦能存算一體AI芯片的開發(fā)，應(yīng)用場景及客戶資源的積累將為全品類的研發(fā)帶來協(xié)同效應(yīng)。
　　估值
　　公司前瞻布局多技術(shù)路徑AI存儲(chǔ)類產(chǎn)品，未來有望逐步釋放業(yè)績彈性。我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年分別實(shí)現(xiàn)收入5.80/7.97/10.39億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為0.44/0.87/1.32億元，對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為103.8/52.2/34.4倍。維持買入評級(jí)。
　　評級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。