>> 華西證券-行動教育(605098)大客戶戰(zhàn)略效果顯著，23H1凈利率創(chuàng)新高-230821
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
大小： |
1082KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐爽爽 |
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事件概述
23H1公司實現(xiàn)收入/歸母凈利/扣非歸母凈利/經(jīng)營性現(xiàn)金流為2.88/1.05/0.98/2.40億元、同比增長43.06%/113.80%/134.44%/2317.26%，符合業(yè)績預(yù)告，且較21H1增長19%/37%/44%/157%。歸母凈利增速高于收入主要由于銷售、管理及研發(fā)費用率下降；扣非凈利低于歸母凈利主要由于金融資產(chǎn)投資收益529萬及政府補助479萬；經(jīng)營性現(xiàn)金流高于凈利主要由于應(yīng)付項目增加。2023H1公司每股分紅0.8元（含稅），股息率為4%。
2023Q2收入/歸母凈利/扣非歸母凈利分別為1.78/0.88/0.83億元，同比增長72.5%/111.8%/125.9%，較21Q2增長6.6%/21%/28.7%。
分析判斷:
大客戶戰(zhàn)略效果顯著，管理培訓及咨詢業(yè)務(wù)收入快速增長。我們分析，對公司重點關(guān)注：（1）合同負債：2023H1公司管理培訓/管理咨詢合同負債為8.44/0.24億元、同比增長14.4%/-13.2%，我們預(yù)計全年有望達到9-10億元。23H1管理培訓及管理咨詢/圖書銷售收入分別為2.86/0.02億元、同比增長43.2%/9.9%。我們分析，公司收入增長主要由于：公司執(zhí)行大客戶戰(zhàn)略成果顯著，已與郎酒、今世緣、名創(chuàng)優(yōu)品、今麥郎、納思達、創(chuàng)新金屬、波司登等行業(yè)、區(qū)域龍頭達成合作；此外，公司由董事長牽頭、集團核心管理層及分子公司總經(jīng)理為第一負責人，圍繞“大客戶戰(zhàn)略”進行了相關(guān)線上主題培訓，一周一期，通過過程追蹤、積分體系等措施為大客戶戰(zhàn)略的落地打下基礎(chǔ)。
23H1毛利率保持穩(wěn)定，凈利率增長主要由于銷售、管理及研發(fā)費用率下降。（1）23H1公司毛利率/歸母凈利率/扣非歸母凈利率為78.35%/36.59%/34.03%、同比提升0.1/12.33/13.25PCT。從費用率看，23H1銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為25.41%/13.67%/3.96%/-4.56%、同比下降8.9/6.4/3.2/-3.5PCT，銷售費用率下降主要由于規(guī)模效應(yīng)，即公司銷售費用同比增長9.27%、低于收入增速；管理費用下降主要由于公司折舊及攤銷費用、物業(yè)管理費、會議費、項目服務(wù)費等同比下降；財務(wù)費用率增長主要由于利息收入下降18%。（2）23Q2公司毛利率/歸母凈利率/扣非歸母凈利率為78.76%/49.14%/46.45%、同比增長-0.88/9.11PCT/11.0%，凈利率增長主要來自銷售、管理及研發(fā)費用率下降：23Q2銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為18.92%/8.19%/1.93%/-5.52%、同比下降10.96/6.25/4.43/-6.15PCT。（3）從子公司看，海南躬行經(jīng)營虧損較多，上海行動/北京行動/深圳行動/成都行動/五項管理/商學云/杭州行動/倍效投資/四恩績效/寧夏行動/海南躬行凈利潤分別為455.2/60.14/96.15/34.29/-51.05/311.39/97.03/-0.7/-97.62/-82.62/-392.2萬元、同比增長30%/46%/26%/-41%/142%/55%/-24%/439%/-140%/-564%/-1218%。
上半年公司推出《數(shù)字化轉(zhuǎn)型》（與瑞士洛桑國際管理發(fā)展學院聯(lián)合推出）、平衡積分卡創(chuàng)始人卡普蘭的《戰(zhàn)略執(zhí)行》、《論語+西方哲學》（傅佩榮老師）等新課程。
投資建議
我們分析，（1）短期來看，一方面，公司在22年銷售人數(shù)607人基礎(chǔ)上，積極儲備銷售服務(wù)人才；另一方面，大客戶效果顯著，銷售人效有所提升。（2）中期來看，經(jīng)濟放緩過程中客戶再培訓意愿增強，課程單價仍有提升空間。（3）長期來看，公司在新城市拓展、銷售團隊擴張、OMO數(shù)字商學院等項目實現(xiàn)單客戶挖潛等方面仍存在空間。維持23-25年收入預(yù)測7.6/9.37/11.21億元，預(yù)計23-25年歸母凈利為2.23/2.84/3.55億元，對應(yīng)23/24/25年EPS1.89/2.41/3.01元；2023年8月21日收盤價40.09元對應(yīng)PE分別為21/17/13X，維持“買入”評級。
風險提示
疫情反復(fù)風險；人員流失風險；課程迭代風險；系統(tǒng)性風險。
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