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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)。2023H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.88億元，同比+43.06%；歸母凈利潤(rùn)1.05億元，同比+113.80%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.98億元，同比+134.44%。疫情影響減弱后，公司線下開課次數(shù)&到課率回升，同時(shí)公司執(zhí)行大客戶戰(zhàn)略成果顯著，當(dāng)期業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。
　　在手訂單充裕，盈利能力保持穩(wěn)定：2023H1，公司毛利率為78.3%，同比+0.1pct。公司銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為25.4%/13.7%/4.0%/-4.6%，同比-8.9/-6.4/-3.2/+3.5pct。2023H1，公司合同負(fù)債8.68億元，同比+13.36%，公司自上市后品牌影響力持續(xù)提升，培訓(xùn)和咨詢業(yè)務(wù)訂單量充裕。
　　四維驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)高增，聚焦主業(yè)品牌強(qiáng)化：1）新大客戶驅(qū)動(dòng)，戰(zhàn)略成果顯著。郎酒、今世緣、名創(chuàng)優(yōu)品、今麥郎、納思達(dá)、創(chuàng)新金屬、波司登等行業(yè)、區(qū)域龍頭與公司達(dá)成合作，攜手同行，共同創(chuàng)造；2）新人才驅(qū)動(dòng)，公司遵循“人數(shù)×人效”的增長(zhǎng)公式，加強(qiáng)對(duì)新人才的留存及培養(yǎng)，提升服務(wù)能力；3）新產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)，報(bào)告期內(nèi)新推出《數(shù)字化轉(zhuǎn)型》《戰(zhàn)略執(zhí)行》《論語(yǔ)+西方哲學(xué)》，增強(qiáng)課程競(jìng)爭(zhēng)力；4）王牌產(chǎn)品迭代升級(jí)，借助核心產(chǎn)品線提升品牌影響力。
　　企業(yè)培訓(xùn)：空間廣且集中度低，利好頭部整合。據(jù)多鯨《2023中國(guó)企業(yè)培訓(xùn)行業(yè)發(fā)展白皮書》，2021年企業(yè)管理培訓(xùn)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到6989億元，同比增長(zhǎng)20.62%。我國(guó)中小企業(yè)眾多，且在激勵(lì)機(jī)制、品牌戰(zhàn)略、人才管理等多方面均存在或多或少的缺陷，企業(yè)家謀求做大做強(qiáng)背景下，管理培訓(xùn)需求快速釋放。目前大多培訓(xùn)機(jī)構(gòu)年收入僅千萬(wàn)元規(guī)模，頭部機(jī)構(gòu)通過(guò)構(gòu)筑品牌優(yōu)勢(shì)，復(fù)購(gòu)&轉(zhuǎn)介紹率提升搶占增量客戶源，提升市場(chǎng)占有率。
　　投資建議：行動(dòng)教育專注實(shí)效管理教育，管理培訓(xùn)課程體系完備。疫情影響減弱后，公司加大線下課程排課力度，開班數(shù)及到課率回升，業(yè)績(jī)顯著提升。我國(guó)中小企業(yè)眾多，隨企業(yè)家對(duì)培訓(xùn)需求提升，公司培訓(xùn)業(yè)務(wù)有望保持高增，搶占市場(chǎng)份額。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為2.07/2.68/3.31億元，對(duì)應(yīng)PE分別為24x/18x/15x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)鍵業(yè)務(wù)人員流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，到課率下滑風(fēng)險(xiǎn)