>> 國盛證券-行動教育(605098)業(yè)績與收款表現(xiàn)優(yōu)異，全年高成長確定性強-230821
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
大小： |
802KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孟鑫 |
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業(yè)績概況：公司發(fā)布2023中報，營收同比+43.06%，歸母凈利潤同比+113.80%。2023H1公司實現(xiàn)營收2.88億元，同比增長43.06%，歸母凈利潤1.05億元，同比增長113.80%，扣非歸母凈利潤9813.11萬元，同比增長134.44%。拆分來看，預(yù)計其中Q2單季度實現(xiàn)營收1.78億元，同比增長72.55%,歸母凈利潤8757.33萬元，同比增長111.84%，扣非凈利潤8283.79萬元，同比增長126.30%。
受益于需求恢復(fù)與大客戶戰(zhàn)略，收入延續(xù)亮眼增長。公司在2023Q1業(yè)績超預(yù)期基礎(chǔ)上，Q2延續(xù)亮眼表現(xiàn)，收入增長主要受益于：1）市場需求快速恢復(fù)：年初至今企業(yè)需求與公司排課快速恢復(fù)；2）優(yōu)秀業(yè)務(wù)團隊持續(xù)擴張：公司遵循“人數(shù)×人效”的增長公式，結(jié)合業(yè)務(wù)發(fā)展需要，加強對新人才的留存及培養(yǎng)，人效保持行業(yè)領(lǐng)先；3）大客戶戰(zhàn)略卓有成效：年初以來公司深入執(zhí)行大客戶戰(zhàn)略，董事長牽頭大客戶戰(zhàn)隊周度培訓(xùn)與復(fù)盤，客戶拓展效率穩(wěn)步提升，報告期內(nèi)，與郎酒、今世緣、名創(chuàng)優(yōu)品、納思達等近百家行業(yè)、區(qū)域龍頭達成合作。拆分來看，管理培訓(xùn)與管理咨詢業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2.86億元，同比+43.18%，圖書銷售實現(xiàn)收入168.91萬元，同比+27.72%。
收款端仍保持高成長，奠定持續(xù)高增長基礎(chǔ)。濃縮EMBA作為公司漏斗型產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的最主要報名入口，預(yù)計其高報道率+高新訓(xùn)比例支撐Q2收款流水繼續(xù)保持高成長，預(yù)收款對未來業(yè)績具有較強指導(dǎo)意義，2014~2019年營收/期初合同負(fù)債比例均>90%，因此2023H2~2024業(yè)績高成長確定性強。2023H1收款（銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金）4.05億元，同比+100.22%，相較2021H1+31.43%，其中截止2023H1賬面合同負(fù)債8.7億元，相較期初+13.18%，其中管理培訓(xùn)/管理咨詢業(yè)務(wù)預(yù)收賬款分別為8.44億元/2443.71萬元，奠定業(yè)績持續(xù)增長基礎(chǔ)。
新訓(xùn)占比提升，支撐單班收入規(guī)模及盈利改善。預(yù)計濃縮EMBA新訓(xùn)學(xué)員數(shù)量以及學(xué)員報道率仍保持高位，成本費用規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，支撐盈利能力延續(xù)改善趨勢，2023H1公司毛利率78.35%，yoy+0.10PCTs，銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率分別為25.41%/13.67%、3.96%，yoy-8.92/-6.40/-3.18PCTs，歸母凈利率36.59%，yoy+12.11PCTs，盈利水平改善顯著。
實效型商學(xué)院領(lǐng)導(dǎo)者，教研/師資/渠道/品牌優(yōu)勢全方位強化，持續(xù)高成長可期。1）教研持續(xù)迭代更新：“制片廠模式”體系化教研，課程內(nèi)容跟隨行業(yè)需求持續(xù)豐富，2023年4月、5月，公司與瑞士洛桑國際管理發(fā)展學(xué)院聯(lián)合推出的《數(shù)字化轉(zhuǎn)型》、《論語+西方哲學(xué)》課程分別上線；2）渠道布局全面靜待發(fā)力：全國30余家分支機構(gòu)，渠道網(wǎng)絡(luò)覆蓋省會及經(jīng)濟發(fā)達城市；3）優(yōu)質(zhì)師資強化教學(xué)水平：公司師資以各領(lǐng)域頭部企業(yè)實戰(zhàn)背景全職導(dǎo)師為主，海外名師引進為輔；4）品牌力持續(xù)加強：公司大量新學(xué)員來自于老學(xué)員口碑推薦，自上市以來，公司品牌影響力再上新臺階，助力大客戶數(shù)量增長與客戶粘性提升。
投資建議。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.2/2.8/3.6億元，同增93.6%/30.0%/29.3%，現(xiàn)價對應(yīng)PE 22.0/17.0/13.1倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟形勢或?qū)π枨蠖水a(chǎn)生影響；市場競爭加??；客戶拓展不及預(yù)期。
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