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事件：公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.88億元，同比增長43.06%；歸母凈利潤1.05億元，同比增長113.80%；扣非后歸母凈利潤0.98億元，同比增長134.44%；基本每股收益0.89元/股，同比增長111.90%；擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利8元（含稅）。
　　疫后修復(fù)強(qiáng)勁業(yè)績高增，高分紅策略回報(bào)股東。公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28813.82萬元，同比增長43.06%，其中Q1和Q2分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10993.67萬元和17820.15萬元，分別同比增長12.02%和72.55%。剔除2022年上半年疫情封控影響，對(duì)比2021年同期的歷史高位，公司2023年上半年收入仍然實(shí)現(xiàn)19.10%的增長，主要系公司今年以來執(zhí)行的大客戶戰(zhàn)略成效顯著，培訓(xùn)和咨詢業(yè)務(wù)訂單量充裕，排課報(bào)到率維持高位所致。公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10541.90萬元，較2021/2022年同期增長37.51%/113.80%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤9813.11萬元，較2021/2022年同期增長43.83%/134.44%。同時(shí)，公司持續(xù)以高分紅回報(bào)股東，2023年上半年公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利8元（含稅），占公司2023年上半年歸母凈利潤的89.61%。
　　大客戶戰(zhàn)略成效顯著，訂單充裕保障業(yè)績釋放。2023年上半年公司大客戶戰(zhàn)略成果顯著，以年付費(fèi)100萬元以上的大客戶為開發(fā)重點(diǎn)，針對(duì)大客戶需求，為其提供定制化學(xué)習(xí)和服務(wù)方案，期內(nèi)成功開拓了郎酒、今世緣、名創(chuàng)優(yōu)品、今麥郎、納思達(dá)、創(chuàng)新金屬、波司登等行業(yè)、區(qū)域龍頭成為公司合作方。同時(shí)，公司圍繞大客戶戰(zhàn)略進(jìn)行了一周一期的線上主題培訓(xùn)，截至6月末已開展了20期，與約百家大客戶企業(yè)達(dá)成深度合作，為公司大客戶戰(zhàn)略的落地奠定基礎(chǔ)。截至2023年上半年末，公司合同負(fù)債余額為8.68億元，較2022年末增長13.18%，為2022年全年收入的1.92倍，公司在手訂單量充裕，有望保障2023年全年業(yè)績持續(xù)釋放。
　　盈利能力顯著提升，經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅改善。盈利能方面，公司2023年上半年綜合毛利率和凈利率分別為78.35%和36.48%，同比分別提升0.09和11.64個(gè)pct，盈利能力顯著提升。剔除疫情影響，毛利率和凈利率分別較2021年同期變動(dòng)-1.35個(gè)pct和+4.67個(gè)pct。費(fèi)用率方面，公司2023年上半年期間費(fèi)用率為38.48%，同比大幅下降14.97個(gè)pct，費(fèi)用管控力度持續(xù)加大，其中管理/研發(fā)/銷售/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為13.67%/3.96%/25.41%/-4.56%，分別同比變動(dòng)-6.40/-3.18/-8.92/+3.53個(gè)pct?，F(xiàn)金流方面，2023年上半年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入23977.42萬元，較去年同期凈流入991.93萬元增多22985.50萬元，現(xiàn)金流持續(xù)改善。負(fù)債率方面，截至2023年6月末，公司無銀行借款，負(fù)債主要為合同負(fù)債，占總負(fù)債的比例為86.69%，公司資產(chǎn)負(fù)債率為51.59%，同比上升4.78個(gè)pct，剔除合同負(fù)債的負(fù)債率僅6.87%，同比上升0.69個(gè)pct。
　　投資建議：維持“買入-A”評(píng)級(jí)。2023年上半年公司消課確認(rèn)收入節(jié)奏高，大客戶戰(zhàn)略成果顯著，業(yè)績實(shí)現(xiàn)高增。預(yù)計(jì)2023-2025年公司營業(yè)收入同比增長33.8%、29.1%和26.0%；歸母凈利潤同比增長82.7%、24.9%和21.2%；EPS分別為1.71元、2.14元和2.60元，動(dòng)態(tài)PE分別為23.4倍、18.7倍和15.4倍，動(dòng)態(tài)PB分別為4.1倍、3.7倍和3.3倍。公司致力成長為世界級(jí)實(shí)效商學(xué)院，制定了“一核兩翼”發(fā)展戰(zhàn)略，在聚焦企業(yè)管理培訓(xùn)主業(yè)的同時(shí)，大力發(fā)展管理咨詢和股權(quán)投資兩大業(yè)務(wù)。公司已推出了股權(quán)激勵(lì)，覆蓋了董監(jiān)高及核心員工，有助于實(shí)現(xiàn)公司利益與員工利益捆綁，助力公司長期較快發(fā)展?？春霉?023年業(yè)績彈性及公司未來發(fā)展前景，維持公司“買入-A”評(píng)級(jí)，給予2023年30倍PE，目標(biāo)價(jià)51.45元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消課確認(rèn)收入進(jìn)度不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、市場開拓低于預(yù)期、優(yōu)秀師資流失等風(fēng)險(xiǎn)。