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事件：公司發(fā)布中報業(yè)績，23H1，公司實現(xiàn)收入2.9億元、同增43.1%、較21H1增長19.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.1億元、同增113.8%、較21H1增長37.5%。
　　23Q2，公司實現(xiàn)收入1.8億元、同增72.5%、較21Q2增長6.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.9億元、同增111.8%、較21Q2增長21.1%。
　　點評：
　　大客戶戰(zhàn)略成果頗豐。大客戶戰(zhàn)略不斷推進，23H1公司與郎酒、今世緣、名創(chuàng)優(yōu)品、今麥郎、納思達、創(chuàng)新金屬、波司登等行業(yè)龍頭達成合作，大客戶訂單獲取能力凸顯，有望進一步提升品牌影響力，形成正向循環(huán)。大客戶戰(zhàn)略未來有望持續(xù)驅(qū)動公司訂單增長。23H1，公司實現(xiàn)收入2.9億元、同增43.1%，其中管理培訓及管理咨詢實現(xiàn)收入2.86億元、同增43.2%。
　　上半年毛利率同比持平。23H1毛利率達78.3%，同比22年持平，較21H1下滑1.3pct；23Q2毛利率達78.8%，同比下滑0.9pct，較21Q2下滑3.5pct。
　　期間費用率大幅下滑。期間費用率同比顯著下降，其中管理費用率同減6.4pct至13.7%，銷售費用率同減8.9pct至25.4%，研發(fā)費用率同減3.2pct至4.0%，財務(wù)費用率同增3.5pct至4.6%。較于21H1也有較大幅度降低，合計相較于21H1同減8.9pct。
　　凈利潤大幅增長，盈利能力顯著提升。23H1實現(xiàn)歸母凈利潤1.1億元、同增113.8%、相較21H1增長37.5%；凈利率顯著提升，23H1達36.5%、22H1為24.8%、21H1為31.8%，盈利能力顯著提升。
　　訂單現(xiàn)金收款大幅增長，合同負債穩(wěn)步提升。公司在手訂單量大幅增長，截至23年6月末，合同負債為8.7億元，同增13.2%，環(huán)比23年3月末增加12.5%。23H1銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金達4.1億元、同比大幅增長100.2%、較21H1增長34.4%；23Q2達2.8億元、同比大幅增長158.9%、較21Q2增長39.3%。
　　投資建議：中報業(yè)績較歷史最好年份21年也有靚麗增長，可見課程需求旺盛。大客戶戰(zhàn)略成效顯著，帶動訂單穩(wěn)步增長。我們維持2023~25年EPS為1.72/2.26/2.96元，當前股價對應(yīng)PE為23x/18x/14x，維持“買入”評級。
　　風險提示：招生人數(shù)不達預(yù)期，造成公司收入和利潤不達預(yù)期；宏觀經(jīng)濟下行的風險；關(guān)鍵業(yè)務(wù)人員流動的風險。