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事件：公司發(fā)布1H23業(yè)績(jī)。1H23公司實(shí)現(xiàn)收入2.88億元/yoy+43.06%，歸母凈利潤(rùn)1.05億元/yoy+113.80%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.98億元/yoy+134.44%；其中2Q23實(shí)現(xiàn)收入1.78億元/yoy+72.55%,歸母凈利潤(rùn)0.88億元/yoy+111.84%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.83億元/yoy+126.30%。公司收入增長(zhǎng)亮眼，主要由大客戶戰(zhàn)略成果顯著、上市后品牌影響力持續(xù)提升以及公司人才梯隊(duì)建設(shè)卓有成效三者共振帶來(lái)。
　　公司內(nèi)部管理效率提升，凈利率顯著改善。1H23公司實(shí)現(xiàn)毛利率78.35%/+0.1pcts，1H23，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為25.41%/13.67%/3.96%/-4.56%，同比變化-8.92/-6.4/-3.18/+3.53pcts，在費(fèi)用管控良好的情況下，公司凈利率較去年同期提升11.63pcts至36.48%；2Q23實(shí)現(xiàn)毛利率78.76%/-0.88pcts，實(shí)現(xiàn)銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率18.92%/8.19%/1.93%/-5.52%，分別同比變化-10.96/-6.25/-4.43/+6.15pcts，費(fèi)用率管控良好帶動(dòng)凈利率較去年同期提升9.51pcts至49.58%。
　　合同負(fù)債穩(wěn)健增長(zhǎng)，2Q23訂單增速亮眼。截至1H23，公司合同負(fù)債為8.68億元，相較于1H22增13.36%；從訂單增速來(lái)看，根據(jù)我們測(cè)算，公司二季度訂單相較于21Q2增長(zhǎng)40%（22Q2因?yàn)橐咔椴痪邆淇杀刃裕?，整體上半年訂單相較于22H1增長(zhǎng)34%，相較于21H1增長(zhǎng)30%。
　　大客戶戰(zhàn)略富有成效，積極培育新人才，持續(xù)打磨新產(chǎn)品并迭代升級(jí)王牌產(chǎn)品，四面并進(jìn)強(qiáng)化運(yùn)營(yíng)。1）今年公司以大客戶為開(kāi)發(fā)重點(diǎn)，今年上半年先后和郎酒、今世緣、名創(chuàng)優(yōu)品、今麥郎、納思達(dá)、創(chuàng)新金屬、波司登等行業(yè)、區(qū)域龍頭與公司達(dá)成合作，大客戶戰(zhàn)略富有成效；2）公司加強(qiáng)對(duì)新人才的留存及培養(yǎng)，一方面不斷吸收高素質(zhì)人才加盟，另一方面通過(guò)各種途徑加快提升一線銷售人員的業(yè)務(wù)素質(zhì)；3）課程持續(xù)推新，與瑞士洛桑國(guó)際管理發(fā)展學(xué)院聯(lián)合推出《數(shù)字化轉(zhuǎn)型》課程，并開(kāi)設(shè)《戰(zhàn)略執(zhí)行》等課程；4）對(duì)《濃縮EMBA》《校長(zhǎng)EMBA》《方案班》《入企輔導(dǎo)》四大核心產(chǎn)品線進(jìn)行迭代升級(jí)。
　　發(fā)布利潤(rùn)分配預(yù)案。公司堅(jiān)持一貫的分紅策略，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利8.00元（含稅），合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利9446.27萬(wàn)元（含稅），占公司2023年半年度歸母凈利潤(rùn)比例為89.61%。
　　投資建議：公司作為企業(yè)管理培訓(xùn)行業(yè)龍頭，積極打磨戰(zhàn)略、產(chǎn)品，培育新人才，全方位強(qiáng)化公司運(yùn)營(yíng)，最終在2023年上半年取得優(yōu)異表現(xiàn)，基于上半年良好的訂單增速，我們持續(xù)看好公司的發(fā)展。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)為2.28/2.93/3.61億元，同比增長(zhǎng)105.6%/28.4%/23.2%，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE為21X/16X/13X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：招生人數(shù)不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)下滑、關(guān)鍵業(yè)務(wù)人員流失等。