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公司發(fā)布2023年半年報(bào)告，受行業(yè)景氣度拖累公司上半年業(yè)績(jī)承壓，但公司“存儲(chǔ)+”領(lǐng)域進(jìn)展較快有望為公司帶來(lái)增量空間，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　降價(jià)去庫(kù)半年業(yè)績(jī)受挫，Q2虧損環(huán)比未見(jiàn)收窄。公司23H1營(yíng)業(yè)收入4.69億元，同比-17.71%，歸母凈利潤(rùn)-0.78億元，同比-175.68%，扣非歸母凈利潤(rùn)-0.98億元，同比-196.84%；單季度來(lái)看，公司Q2營(yíng)業(yè)收入2.65億元，同比-23.37%/環(huán)比+29.72%，歸母凈利潤(rùn)-0.50億元，同比-180.98%/環(huán)比跌幅擴(kuò)大，扣非歸母凈利潤(rùn)-0.52億元，同比-182.42%/環(huán)比跌幅擴(kuò)大；盈利能力來(lái)看，公司23H1毛利率為20.57%，同比-12.43pcts，歸母凈利率-16.70%，同比-34.86pcts，扣非凈利率-20.91%，同比-38.67pcts。上述變化主要系：1）公司采取適當(dāng)降價(jià)去庫(kù)存的定價(jià)策略，致產(chǎn)品價(jià)格下降。2）期間費(fèi)用及存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的計(jì)提。
　　持續(xù)加碼研發(fā)，持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品車(chē)規(guī)認(rèn)證。1）NORFlash：公司中小容量NORFlash車(chē)載產(chǎn)品已陸續(xù)完成AEC-Q100認(rèn)證，主要應(yīng)用于部分品牌車(chē)型的前裝車(chē)載導(dǎo)航、中控娛樂(lè)等。2）EEPROM：公司車(chē)載產(chǎn)品完成AEC-Q100標(biāo)準(zhǔn)的全面考核，在車(chē)身攝像頭、車(chē)載中控、娛樂(lè)系統(tǒng)等應(yīng)用上實(shí)現(xiàn)了海內(nèi)外客戶(hù)的批量交付，汽車(chē)電子產(chǎn)品營(yíng)收占比有所提升。
　　“存儲(chǔ)+”系列芯片增速迅猛，有望開(kāi)辟新成長(zhǎng)空間。23H1，公司“存儲(chǔ)+”系列芯片營(yíng)業(yè)收入0.45億元，同比+264.92%，毛利率30.77%。分產(chǎn)品來(lái)看：1）MCU：M0+系列產(chǎn)品已大規(guī)模量產(chǎn)出貨，共計(jì)120余顆料號(hào)，累計(jì)出貨已超1億顆。2）VCMDriver芯片：公司音圈馬達(dá)驅(qū)動(dòng)芯片進(jìn)入大批量供貨,支持下一代主控平臺(tái)產(chǎn)品亦進(jìn)入量產(chǎn)，該品類(lèi)有望與EEPROM產(chǎn)品形成良好的協(xié)同效應(yīng)。
　　估值
　　盡管公司短期業(yè)績(jī)受景氣度拖累但伴隨“存儲(chǔ)+”領(lǐng)域的持續(xù)開(kāi)拓，公司仍有營(yíng)收利潤(rùn)雙重彈性潛力。我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年分別實(shí)現(xiàn)收入10.69/13.69/17.80億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為1.13/1.74/2.48億元，對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為64.5/41.7/29.3倍。維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　存儲(chǔ)周期復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、新品進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。