>> 中信期貨-商品市場(chǎng)情緒偏暖，純堿短期偏緊格局延續(xù)-230823
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
屈濤,劉道鈺,張文 |
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國內(nèi)宏觀：本周5年期LPR未下調(diào)，超市場(chǎng)預(yù)期，或指向政策更傾向于維護(hù)銀行息差以及化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。上周公布7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，整體不及預(yù)期。公布前央行宣布一年期MLF降息15BP，7天回購利率降息10BP，略超市場(chǎng)預(yù)期。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，但復(fù)蘇程度較弱，結(jié)構(gòu)隱患仍存，拉動(dòng)內(nèi)需仍需政策組合拳發(fā)力。生產(chǎn)方面，7月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)3.7%。季末訂單集中交付后，7月生產(chǎn)環(huán)比通常季節(jié)性下降，但下滑程度依舊較大，反映成本與出廠價(jià)格的好轉(zhuǎn)對(duì)于實(shí)際生產(chǎn)利潤的改善較為有限，生產(chǎn)環(huán)境絕對(duì)水平依舊有待提振。需求方面，1）1-7月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額264348億元，同比增長(zhǎng)7.3%，其中餐飲消費(fèi)顯著高于商品消費(fèi)。反映信心受損與財(cái)富效應(yīng)減弱下，居民消費(fèi)意愿有所下降。2）1-7月份，全國固定資產(chǎn)投資285898億元，同比增長(zhǎng)3.4%。在穩(wěn)增長(zhǎng)力量減弱與地產(chǎn)投資持續(xù)低迷共同推動(dòng)固定資產(chǎn)投資持續(xù)下滑。但伴隨降息的落地，后續(xù)寬信用政策或逐步啟動(dòng)。近期監(jiān)管部門通知地方，要求在專項(xiàng)債9月底之前發(fā)行完畢，10月底前使用完畢，今年1-7月大約發(fā)行了2.48萬億，還剩1.32萬億，大幅高于去年8、9月的757億元。專項(xiàng)債后置有望帶動(dòng)下半年投資回升?？傮w而言，目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程放緩，需求不足仍是最大的難題。往后看，在出口持續(xù)下滑的背景下，穩(wěn)增長(zhǎng)政策核心矛盾在于是否能從內(nèi)生動(dòng)能上拉動(dòng)融資需求，關(guān)注通脹數(shù)據(jù)的回暖程度。商品端來看，今年的政策或很難在金九銀十得到落地，且信心的修復(fù)傳導(dǎo)至商品端仍需要至少2個(gè)季度的時(shí)間，短期國內(nèi)商品需求或仍然很難有較大起色。短期關(guān)注專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度以及準(zhǔn)財(cái)政工具與結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的加碼
海外宏觀：美國方面，美聯(lián)儲(chǔ)7月會(huì)議紀(jì)要出爐，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)于7月貨幣政策決議以及通脹前瞻存在分歧，海外短期不確定性仍未改善。美國7月零售銷售額環(huán)比環(huán)比超預(yù)期，結(jié)構(gòu)存隱憂。后續(xù)零售單月數(shù)據(jù)或繼續(xù)受“寬財(cái)政”擾動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)“緊貨幣”主線或?qū)⒓觿∈袌?chǎng)波動(dòng)，但本輪美國加息周期或仍難逃需求企穩(wěn)、就業(yè)寬松、通脹降溫路徑。近期零售數(shù)據(jù)與美聯(lián)儲(chǔ)貨幣紀(jì)要提振美債長(zhǎng)端利率，帶動(dòng)30年FRM與購屋成本上行。因此，新屋銷售上行受阻。需求端增長(zhǎng)放緩，邊際拖累新屋開工，美國住房建筑商情緒回歸榮枯線。歐洲方面，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前瞻邊際改善，但仍整體承壓，德國6月、7月工業(yè)新訂單超預(yù)期并未提振經(jīng)濟(jì)前瞻；歐元區(qū)7月通脹仍然顯示核心通脹韌性格局。日本方面，凈進(jìn)口提振日本23Q2GDP，內(nèi)需增長(zhǎng)仍存憂慮：日元走貶提振日本凈進(jìn)出口，帶動(dòng)23Q2GDP不變價(jià)增長(zhǎng)1.8個(gè)百分點(diǎn)。但從其他細(xì)分來看，23Q2私人消費(fèi)、私人庫存變化均對(duì)GDP拖累，往后看，日本三大貿(mào)易伙伴中國、美國、歐洲經(jīng)濟(jì)前瞻均存在不確定性，凈出口對(duì)于GDP提振持續(xù)性存疑，而日元走貶料使輸入性通脹施壓居民消費(fèi)
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