>> 中信建投-開(kāi)立醫(yī)療(300633)中報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃覆蓋微創(chuàng)外科團(tuán)隊(duì)-230823
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
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pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
賀菊穎,王在存,李虹達(dá) |
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公司中報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，針對(duì)微創(chuàng)外科團(tuán)隊(duì)推出股權(quán)激勵(lì)草案，硬鏡業(yè)務(wù)有望維持高速增長(zhǎng)。短期來(lái)看，超聲業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，內(nèi)鏡板塊的鏡體種類(lèi)持續(xù)豐富，有望加快三級(jí)醫(yī)院的進(jìn)院進(jìn)度，在規(guī)模效應(yīng)下利潤(rùn)端有望保持快速增長(zhǎng)；中長(zhǎng)期來(lái)看，公司高端產(chǎn)品陸續(xù)獲批上市，產(chǎn)品性能進(jìn)一步提升，有望引領(lǐng)內(nèi)鏡領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程。
事件
公司發(fā)布2023年半年報(bào)
2023年8月22日，開(kāi)立醫(yī)療發(fā)布2023年半年報(bào)。公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.43億元（+24.87%），歸母凈利潤(rùn)2.73億元（+56.18%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.73億元（+67.97%）。EPS為0.64元/股。
簡(jiǎn)評(píng)
業(yè)績(jī)符合預(yù)期，超聲穩(wěn)健增長(zhǎng)，內(nèi)鏡持續(xù)放量
公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.43億元（+24.87%），歸母凈利潤(rùn)2.73億元（+56.18%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.73億元（+67.97%）。Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.70億元（+22.67%），歸母凈利潤(rùn)1.35億元（+8.75%），扣非歸母凈利潤(rùn)1.48億元（+29.59%）。
業(yè)績(jī)符合預(yù)期，歸母凈利潤(rùn)及扣非歸母凈利潤(rùn)均接近此前業(yè)績(jī)預(yù)告區(qū)間中位數(shù)。歸母凈利潤(rùn)增速與扣非歸母凈利潤(rùn)增速存在一定差異，主要由于上半年非經(jīng)常性損益對(duì)利潤(rùn)影響為-3.29萬(wàn)元，主要受政府補(bǔ)助、外匯衍生品公允價(jià)值變動(dòng)損益等影響較大，上年同期非經(jīng)常性損益為1225萬(wàn)元。
分產(chǎn)品線來(lái)看，上半年公司超聲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入6.49億元（+19.54%），保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，毛利率為66.52%（+3.00pp），預(yù)計(jì)受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化；內(nèi)鏡業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.77億元（+38.40%），保持了較快增速，毛利率為73.82%（+4.06pp），預(yù)計(jì)受益于HD-550在三級(jí)醫(yī)院的持續(xù)裝機(jī)，及新鏡體的銷(xiāo)售放量。
公司針對(duì)微創(chuàng)外科團(tuán)隊(duì)推出股權(quán)激勵(lì)草案，微創(chuàng)外科業(yè)務(wù)有望維持高速增長(zhǎng)
8月22日公司公告2023年股權(quán)激勵(lì)草案，擬向激勵(lì)對(duì)象授予329.4萬(wàn)股，占總股本的0.76%。激勵(lì)對(duì)象共計(jì)34人，主要為公司微創(chuàng)外科業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)員工（包含外籍員工）及董事會(huì)認(rèn)為應(yīng)當(dāng)激勵(lì)的其他人員。本激勵(lì)計(jì)劃限制性股票的授予價(jià)格為22.18元/股。業(yè)績(jī)考核指標(biāo)為公司在中國(guó)大陸地區(qū)外科業(yè)務(wù)總收入，考核要求為2023-2026年的收入不低于：1）目標(biāo)A（歸屬系數(shù)100%）：1億元、1.45億元、2.5億元、4億元；2）目標(biāo)B（歸屬系數(shù)80%）：0.8億元、1.16億元、2億元、3.2億元。需攤銷(xiāo)的總費(fèi)用為7176.31萬(wàn)元，2023-2027年股份支付費(fèi)用攤銷(xiāo)分別約為849萬(wàn)元、3057萬(wàn)元、1826萬(wàn)元、1021萬(wàn)元、424萬(wàn)元。
微創(chuàng)外科是公司重點(diǎn)發(fā)展的產(chǎn)品線之一，目前已推出2K和4K白光、4K熒光等產(chǎn)品。公司根據(jù)臨床需求，配套已有的腹腔鏡超聲、消化內(nèi)鏡產(chǎn)品，在肝膽外科推出的“超腹聯(lián)合”解決方案、在胃腸外科推出的“雙鏡聯(lián)合”解決方案、以及數(shù)字化手術(shù)室等，有望在微創(chuàng)外科領(lǐng)域建立差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。為加快微創(chuàng)外科業(yè)務(wù)推廣，2023年公司引進(jìn)了具有豐富外科營(yíng)銷(xiāo)經(jīng)驗(yàn)的銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)，通過(guò)實(shí)施此次股權(quán)激勵(lì)，有望提升公司員工的積極性，促進(jìn)微創(chuàng)外科業(yè)務(wù)保持快速增長(zhǎng)。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)基本正常，規(guī)模效應(yīng)下費(fèi)用率控制較好
2023年上半年公司毛利率為68.98%（+3.76pp），其中超聲毛利率為66.52%（+3.00pp），內(nèi)鏡毛利率為73.82%（+4.06pp），毛利率變化預(yù)計(jì)主要由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化所致。上半年公司銷(xiāo)售費(fèi)用率為22.19%（-0.09pp），管理費(fèi)用率為5.31%（+0.20pp），基本保持穩(wěn)定。研發(fā)費(fèi)用率為16.27%（-2.53pp），預(yù)計(jì)與研發(fā)支出的投入節(jié)奏有關(guān)，全年預(yù)計(jì)仍將保持較高強(qiáng)度研發(fā)投入。財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-3.06%（-1.46pp），預(yù)計(jì)主要由于匯率波動(dòng)產(chǎn)生匯兌收益及大額存單確認(rèn)利息收入增加所致。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為1.51億元，同比增長(zhǎng)0.60%。投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為1.92億元，同比增長(zhǎng)145%，主要系理財(cái)產(chǎn)品贖回大于購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品所致?；I資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-0.76億元，同比下降393%，主要系分配股利、利潤(rùn)或償付利息支付的現(xiàn)金增加所致。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)35.35天，同比減少7.86天，公司近年來(lái)加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款的管理，回款效率持續(xù)提升。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)290.89天，同比增加2.52天，基本保持穩(wěn)定。
短期內(nèi)鏡板塊有望維持高增長(zhǎng)，中長(zhǎng)期在產(chǎn)品力提升和政策助推下市場(chǎng)份額有望持續(xù)提升
短期來(lái)看，超聲業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，內(nèi)鏡板塊的鏡體種類(lèi)持續(xù)豐富，有望加快三級(jí)醫(yī)院的進(jìn)院進(jìn)度，在規(guī)模效應(yīng)下利潤(rùn)端有望保持快速增長(zhǎng)；中長(zhǎng)期來(lái)看，公司高端產(chǎn)品陸續(xù)獲批上市，產(chǎn)品性能進(jìn)一步提升，有望引領(lǐng)內(nèi)鏡領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為5.00、6.60、8.74億元，同比增速分別為35.2%、31.9%、32.5%。以2023年8月22日收盤(pán)價(jià)（42.23元）計(jì)算，2023-2025年P(guān)E分別為36、28、21倍。維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)：當(dāng)前軟鏡領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)格局，若未來(lái)國(guó)產(chǎn)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，可能導(dǎo)致公司市場(chǎng)份額提升不及預(yù)期；2）海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：海外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化可能導(dǎo)致需求承壓，可能影響海外業(yè)績(jī)?cè)鏊?，匯率波動(dòng)可能對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響；3）新產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)：公司的新產(chǎn)品研發(fā)
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