>> 廣發(fā)證券-開立醫(yī)療(300633)業(yè)績超預(yù)期，業(yè)績加速釋放-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
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| 561KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅佳榮，朱新彥 |
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核心觀點：
利潤端快速增長。公司發(fā)布23Q1季報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)收入4.73億元（YOY+27.63%），實現(xiàn)歸母凈利潤1.38億元（YOY+171.11%），扣非歸母凈利潤1.26億元（YOY+157.67%），收入增長主要由于疫情后設(shè)備采購需求逐步釋放以及產(chǎn)品進(jìn)一步得到市場的認(rèn)可。23Q1銷售毛利率達(dá)68.60%，同比增長8.48pp，增長比較多預(yù)計主要由于國內(nèi)增速高、內(nèi)鏡的業(yè)務(wù)占比高對我們毛利率的貢獻(xiàn)比較大以及高端機(jī)器的占比提升。凈利率增長明顯，達(dá)29.27%，同比上升15.49pp，環(huán)比增長4.94pp。
研發(fā)費率下降。23Q1，同比看公司銷售費率、管理費率以及研發(fā)費率分別變化2.5pp、0.6pp以及-3.5pp。未來研發(fā)費率預(yù)計會保持一個較高的投入，而銷售費用會做嚴(yán)格的把控。
超聲穩(wěn)定增長，內(nèi)鏡核心產(chǎn)品上市實現(xiàn)高速增長。（1）超聲方面，預(yù)計公司一季度收入增速15%左右，預(yù)計高端產(chǎn)品60平臺的產(chǎn)品占比逐步提升；（2）內(nèi)鏡方面，一季度預(yù)計收入增速大于60%，預(yù)計550的貢獻(xiàn)較大同時占比進(jìn)一步提升。去年公司首次推出國產(chǎn)超細(xì)電子胃腸鏡、光學(xué)放大電子胃腸鏡、剛度可調(diào)電子結(jié)腸鏡、電子環(huán)掃超聲內(nèi)鏡EGUR5、電子扇掃超聲內(nèi)鏡EG-UC5T等產(chǎn)品，極大的豐富了公司軟鏡鏡體種類和高端功能，進(jìn)一步縮小了公司軟鏡產(chǎn)品與進(jìn)口品牌的差距，同時公司在硬鏡領(lǐng)域研發(fā)注冊4K熒光腔鏡系統(tǒng)。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計23-25年公司歸母凈利潤分別為5.14億元，6.79億元和8.65億元。對應(yīng)EPS為1.20元/股、1.59元/股和2.02元/股。綜合考慮公司行業(yè)地位及業(yè)務(wù)成長性，參考可比公司，給予公司23年P(guān)E65X，對應(yīng)合理價值為78.14元/股，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示。海外推廣不及預(yù)期、銷售推廣不及預(yù)期；市場競爭加劇。
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