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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　建設(shè)銀行2023年中報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，利潤(rùn)增速維持向上，預(yù)計(jì)未來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)仍可持續(xù)。信貸增速較快，維持高速擴(kuò)表同時(shí)息差表現(xiàn)仍然堅(jiān)挺。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：維持建設(shè)銀行2023-2025年凈利潤(rùn)增速預(yù)測(cè)6.04%/6.01%/6.76%，對(duì)應(yīng)EPS1.37/1.46/1.56元。維持目標(biāo)價(jià)7.46元，對(duì)應(yīng)2023年0.69倍PB，維持增持評(píng)級(jí)。
　　Q2營(yíng)收增速環(huán)比下降。Q2單季營(yíng)收增速為-2.19%，環(huán)比下降3.2pc，主要是其他非息收入環(huán)比下降251pc影響，Q2受外匯、股票和債券市場(chǎng)波動(dòng)影響，匯兌和公允價(jià)值變動(dòng)項(xiàng)收益均有明顯減少。Q2凈利潤(rùn)增速為7.11%，環(huán)比上升6.85pc，得益于Q2信用成本下行。監(jiān)管近期對(duì)銀行釋放利潤(rùn)表達(dá)理解與支持，預(yù)計(jì)未來(lái)銀行利潤(rùn)增長(zhǎng)可持續(xù)。
　　信貸維持高速擴(kuò)張，息差表現(xiàn)堅(jiān)挺。上半年末貸款增速達(dá)13.5%，擴(kuò)表速度繼續(xù)上行。從貸款結(jié)構(gòu)看，新增貸款以對(duì)公為主，制造業(yè)、租賃商服業(yè)和批零業(yè)的投放力度加大，房地產(chǎn)貸款和按揭貸款投放減少。Q2凈息差環(huán)比微降2bp，在LPR下調(diào)、市場(chǎng)利率下行背景下仍保持堅(jiān)挺，實(shí)屬不易。
　　資產(chǎn)質(zhì)量維持穩(wěn)定。不良率環(huán)比下降1bp至1.37%，撥備覆蓋率環(huán)比小幅提升2.8pc至244%，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健。分行業(yè)看，租賃商服業(yè)、制造業(yè)及個(gè)人消費(fèi)貸款不良率下降明顯，房地產(chǎn)業(yè)仍有一定壓力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策落地效果不及預(yù)期；地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露