>> 財通證券-愛康醫(yī)療(1789.HK)國產(chǎn)關(guān)節(jié)龍頭，進(jìn)口替代持續(xù)推進(jìn)-230823
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
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事件：2023年上半年愛康實(shí)現(xiàn)收入6.49億人民幣，同比增長22.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.33億人民幣，同比增長5.2%。
關(guān)節(jié)帶量采購?fù)苿舆M(jìn)口替代：2023年上半年，髖關(guān)節(jié)實(shí)現(xiàn)營收3.41億人民幣，同比增長4.2%，集采覆蓋關(guān)節(jié)（全髖關(guān)節(jié)）銷量增長33.3%；全膝關(guān)節(jié)實(shí)現(xiàn)營收2.11億人民幣，同比躍升64.7%，初次膝關(guān)節(jié)（全膝關(guān)節(jié)）銷量增長達(dá)107%。收入增長主要由全國關(guān)節(jié)植入物帶量采購政策對帶量范圍內(nèi)髖膝置換內(nèi)植入物產(chǎn)品銷售的推動。在單髁等新產(chǎn)品的帶動下，來自于膝關(guān)節(jié)置換內(nèi)植入物的收入增長尤為顯著。
脊柱融合產(chǎn)品市場份額進(jìn)一步提升：2023年上半年，國內(nèi)3D打印脊柱產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入增速超39.5%。2022年9月，國家醫(yī)保局委托天津聯(lián)采辦開展了全國脊柱類帶量采購。公司的理貝爾和愛康兩個品牌的脊柱產(chǎn)品均中標(biāo)。2023年3月，全國開始陸續(xù)執(zhí)行脊柱產(chǎn)品的帶量采購中標(biāo)結(jié)果。公司通過領(lǐng)先的3D打印技術(shù)和豐富的產(chǎn)品線，為臨床醫(yī)生提供更加豐富的選擇，進(jìn)入更多高等級醫(yī)院，加速進(jìn)口替代，市場份額提升。
3D打印定制化產(chǎn)品及服務(wù)快速增長：2023年上半年公司定制產(chǎn)品及服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.28億人民幣，同比增長31.5%。2023年上半年公司進(jìn)一步利用3D打印定制類產(chǎn)品及手術(shù)增值服務(wù)的技術(shù)優(yōu)勢，成功開拓多家醫(yī)院開展定制類手術(shù)，定制產(chǎn)品及服務(wù)收入顯著增長。
投資建議：國產(chǎn)關(guān)節(jié)龍頭，集采促進(jìn)進(jìn)口替代加速。我們預(yù)計公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.69/17.68/22.64億元，歸母凈利潤2.64/3.36/4.33億元。對應(yīng)PE分別為24.18/19.02/14.76倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：帶量采購續(xù)標(biāo)降價超預(yù)期；原材料漲價超預(yù)期；核心技術(shù)人員流失
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