>> 太平洋證券-開立醫(yī)療(300633)超聲業(yè)績超預(yù)期，股權(quán)激勵提出微創(chuàng)外科高增長目標-230822
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
譚紫媚 |
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事件：8月22日晚，公司發(fā)布2023年半年度報告：2023年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.43億元，同比增長24.87%；歸母凈利潤2.73億元，同比增長56.18%；扣非歸母凈利潤2.73億元，同比增長67.97%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.51億元，同比增長0.60%。
其中，2023年第二季度公司實現(xiàn)營收5.70億元，同比增長22.67%；歸母凈利潤1.35億元，同比增長8.75%；扣非歸母凈利潤1.48億元，同比增長29.82%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.03億元，同比增長4.74%。
海外市場帶動超聲超預(yù)期增長，內(nèi)鏡持續(xù)高速發(fā)展
2023年上半年，公司彩超產(chǎn)品的收入為6.49億元，同比增長19.54%，收入占比為62.23%；彩超業(yè)務(wù)的毛利率提升3.00pct至66.52%。其中，我們預(yù)計公司彩超在海外市場的收入增長超過30%，主要得益于國內(nèi)疫情管控放開后彩超出口情況的改善以及公司新產(chǎn)品在歐美市場陸續(xù)獲得注冊認證；而公司彩超業(yè)務(wù)在國內(nèi)的收入增速受到去年上半年大訂單的影響或有所下降。公司高端彩超產(chǎn)品S90 Exp（P80，S80）于2022年10月獲得CE認證，于2023年2月獲得NMPA和FDA注冊，新產(chǎn)品的上市預(yù)計將持續(xù)帶動超聲業(yè)務(wù)的整體增長。
2023年上半年，公司來自內(nèi)窺鏡及鏡下治療器具的收入為3.77億元，同比增長38.40%，收入占比為36.10%；該業(yè)務(wù)的毛利率提升4.06pct至73.82%。其中，我們預(yù)計公司軟鏡設(shè)備的收入同比增長超過40%，維持2021年以來的高增長態(tài)勢；軟鏡下的治療耗材收入0.31億元，同比增長36.90%；以硬鏡為核心的微創(chuàng)外科業(yè)務(wù)由于引進新團隊在上半年增速放緩。
此外，公司在2022年12月獲得血管內(nèi)超聲（IVUS）診斷設(shè)備以及一次性使用血管內(nèi)超聲診斷導(dǎo)管的NMPA注冊證，我們預(yù)計該業(yè)務(wù)預(yù)計在2023年全年貢獻超過1000萬的收入。
規(guī)模效應(yīng)逐步體現(xiàn)，企業(yè)盈利能力提升
近幾年來，隨著公司持續(xù)在超聲和內(nèi)鏡兩大市場進行高端突破，公司銷售的綜合毛利率穩(wěn)步提升。2023年上半年，公司銷售的綜合毛利率提升3.76pct至68.98%。與此同時，公司經(jīng)營中規(guī)模效應(yīng)逐步體現(xiàn)，2023年上半年，公司的銷售費用率、研發(fā)費用率、管理費用率、財務(wù)費用率分別為22.19%、16.27%、5.31%、-3.06%，同比變化分別為-0.09 pct、-2.53pct、+0.20pct、-1.46pct，期間費用率整體下降3.88pct。因此，公司凈利潤增速顯著高于收入增速，2023年上半年，公司的凈利率（扣非歸母）提升6.71pct至26.17%。
其中，2023年第二季度的綜合毛利率、銷售費用率、研發(fā)費用率、管理費用率、財務(wù)費用率、凈利率（扣非歸母）分別為69.30%、22.06%、15.74%、5.30%、-4.33%、25.87%，同比變化分別為+0.02pct、-2.19pct、-1.77pct、-0.12pct、-1.03pct、+1.38pct。
展望全年，公司的綜合毛利率有望維持在69%附近，銷售費用率預(yù)估維持在22%附近，而研發(fā)費用率可能會在下半年有所提升。
堅定多產(chǎn)品線發(fā)展戰(zhàn)略，股權(quán)激勵提出微創(chuàng)外科高增長目標
公司于發(fā)布2023年半年度報告同日發(fā)布2023年限制性股票激勵計劃（草案）。激勵計劃的激勵對象共計34人，主要為公司微創(chuàng)外科業(yè)務(wù)團隊員工（包含外籍員工）及董事會認為應(yīng)當激勵的其他人員。激勵計劃擬向激勵對象授予的股票數(shù)量為3,294,000股，占激勵計劃草案公告日公司股本總額430,652,785股的0.76%。激勵計劃限制性股票的授予價格為22.18元/股。
按照激勵計劃，YANGMEI女士和Helga Schemm女士分別享有激勵計劃限制性股票總數(shù)的48.48%和3.25%。YANGMEI女士為公司引進的高級人才，現(xiàn)任公司微創(chuàng)外科業(yè)務(wù)的負責人，曾在業(yè)內(nèi)知名企業(yè)擔任多年的領(lǐng)導(dǎo)管理職務(wù)，并帶領(lǐng)團隊創(chuàng)造優(yōu)秀的業(yè)績；Helga Schemm女士為公司微創(chuàng)外科業(yè)務(wù)的海外研發(fā)管理人才，在外科腔鏡領(lǐng)域具備豐富的研發(fā)管理經(jīng)驗。
激勵計劃的考核年度為2023-2026年四個會計年度，考核的業(yè)績指標為公司在中國大陸地區(qū)外科業(yè)務(wù)總收入。估計公司2022年度在中國大陸地區(qū)外科業(yè)務(wù)總收入為5800萬元。若要獲得激勵計劃限制性股票在公司層面100%的歸屬比例，2023-2026年度公司在中國大陸地區(qū)外科業(yè)務(wù)總收入分別不低于1億元、1.45億元、2.5億元、4億元，對應(yīng)2023~2026年度公司該業(yè)務(wù)的同比增速分別不低于72.41%、45.00%、72.41%、60.00%。若要獲得激勵計劃限制性股票在公司層面80%的歸屬比例，2023-2026年度公司在中國大陸地區(qū)外科業(yè)務(wù)總收入分別不低于0.8億元、1.16億元、2億元、3.2億元，對應(yīng)2023~2026年度該業(yè)務(wù)的同比增速分別不低于37.93%、45.00%、72.41%、60.00%。
近幾年，公司超聲業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，內(nèi)鏡業(yè)務(wù)快速發(fā)展，其中微創(chuàng)外科業(yè)務(wù)收入近兩年均保持翻倍增長。在微創(chuàng)外科領(lǐng)域，公司目前已推出4K白光和4K熒光硬鏡。根據(jù)臨床需求，公司配套已有的腹腔鏡超聲、消化內(nèi)鏡產(chǎn)品，在肝膽外科推出“超腹聯(lián)合”解決方案，在胃腸外科推出“雙鏡聯(lián)合”解決方案，并配套數(shù)字化手術(shù)室，這些創(chuàng)新的臨床解決方案將構(gòu)成公司在微創(chuàng)外科領(lǐng)域的獨特競爭優(yōu)勢。
盈利預(yù)測與投資評級：基于公司核心業(yè)務(wù)板
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