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業(yè)績概況：2023H1營收同增14.96%至11.6億元，歸母凈虧損3121萬元。其中2023Q2單季度實(shí)現(xiàn)營收5.69億元，同增13.63%，歸母凈虧損683.12萬元，虧損環(huán)比收窄，扣非歸母凈虧損692.45萬元。費(fèi)用端，2023H1銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為5.4%/8.0%/1.6%，同比-0.32/-1.54/-0.33pct。
　　教育業(yè)務(wù)運(yùn)營恢復(fù)正常，2023H2有望扭虧為盈。教培業(yè)務(wù)疫后回暖明顯，2023Q1招生人數(shù)創(chuàng)4年來新高，2023Q2招生亦持續(xù)改善，2023H1實(shí)現(xiàn)營收1.85億元（yoy+17.62%），其中學(xué)員服務(wù)/機(jī)構(gòu)服務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收1.38億元/4726萬元，同比分別+17.13%/+19.09%，毛利率分別為21.54%/49.84%，同比分別+10.66/+3.35pct。截至2023H1，公司合同負(fù)債項(xiàng)目中課程培訓(xùn)/教具教材分別收款2.30億元/439.11萬元，較期初增加7.8%/24.1%，伴隨課程交付有望驅(qū)動下半年收入業(yè)績增長。子公司樂博樂博2023H1凈虧損2791.2萬元，虧損同比收窄28.2%，運(yùn)營管理機(jī)制逐步完善，預(yù)計(jì)上市公司為其資金與管理層面賦能或大幅增加；運(yùn)營改善背景下教育業(yè)務(wù)2023H2有望實(shí)現(xiàn)正向盈利。
　　印刷業(yè)務(wù)維持正向盈利，為公司整體業(yè)績提供支撐。2023H1印刷綜合業(yè)務(wù)營收同增14.48%至9.8億元，毛利率同減3.97pct至9.20%，收入增長而毛利下降主要是由于紙張貿(mào)易或有增長同時(shí)傳統(tǒng)印書訂單減少；其中出版物印刷/包裝印刷分別實(shí)現(xiàn)營收8.46億元/1.34億元，同比分別+17.99%/-3.66%，包裝印刷業(yè)務(wù)收入下降主要是由于不再生產(chǎn)新冠類訂單。整體看，印刷業(yè)務(wù)維持正向盈利，對公司整體業(yè)績形成一定支撐。
　　樂博樂博產(chǎn)品持續(xù)升級，鞏固公司龍頭地位。2022年樂博樂博機(jī)器人實(shí)現(xiàn)課程4.0升級，深度契合新課標(biāo)中關(guān)于信息科技的課程要求，招生情況良好且學(xué)員粘性較強(qiáng)；截至2023年暑期，公司成功研發(fā)AI繪畫課程并完成內(nèi)測，并開展GPT數(shù)字人助手、仿生眼等夏令營活動，均獲學(xué)生與家長良好反饋，后續(xù)將持續(xù)推廣產(chǎn)品搶占市場先機(jī)并不斷創(chuàng)新，同時(shí)其余教培業(yè)務(wù)亦保持更新迭代，助力公司維持行業(yè)領(lǐng)先地位。
　　政策或推動少兒編程培訓(xùn)需求提升，2B2G以及多方面合作開展可期。一方面，近年來科學(xué)教育相關(guān)政策導(dǎo)向以及AI人工智能技術(shù)快速發(fā)展均有望推升少兒編程C端自主培訓(xùn)需求；另一方面，2023年5月教育部等十八部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)新時(shí)代中小學(xué)科學(xué)教育工作的意見》中明確提出“健全第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)校園機(jī)制”、“可根據(jù)實(shí)際需要通過政府購買服務(wù)等方式，適當(dāng)引進(jìn)合規(guī)的科技類非學(xué)科培訓(xùn)課程”，此外2023年浙江數(shù)字教育大會提及人工智能將成為中小學(xué)基礎(chǔ)性課程和必修課程，作為具有優(yōu)質(zhì)內(nèi)容基礎(chǔ)的供應(yīng)商，報(bào)告期內(nèi)公司旗下子公司盛通知行與騰訊云計(jì)算、騰訊教育達(dá)成戰(zhàn)略合作，未來有望持續(xù)擴(kuò)大2B2G合作空間。
　　盈利預(yù)測：出版綜合服務(wù)+科技教育服務(wù)雙輪發(fā)展，旗下樂博樂博作為我國少兒編程領(lǐng)先企業(yè)，疫后運(yùn)營端恢復(fù)顯著，基本面拐點(diǎn)可期。根據(jù)公司2023半年報(bào)，我們對盈利預(yù)測進(jìn)行調(diào)整，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤分別為0.6/1.4/1.4億元，同增1098.7%/136.3%/3.0%，對應(yīng)EPS 0.11/0.25/0.26元，現(xiàn)價(jià)對應(yīng)PE63.1/26.7/25.9X，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：培訓(xùn)監(jiān)管政策趨嚴(yán)；市場競爭加?。患用松坦芸仫L(fēng)險(xiǎn)；業(yè)務(wù)拓展過程中盈利不達(dá)預(yù)期。