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事件：安科生物發(fā)布2023年中報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.87億元，同比增長(zhǎng)19.11%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.02億元，同比增長(zhǎng)14.23%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.96億元，同比增長(zhǎng)15.07%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.83億元，同比增長(zhǎng)19.02%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　母公司業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，生長(zhǎng)激素產(chǎn)品銷售收入快速增長(zhǎng)。據(jù)中報(bào)，今年上半年，公司母公司主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，母公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.18億元（同比+29.76%），其中，生長(zhǎng)激素產(chǎn)品銷售收入同比增長(zhǎng)31.62%，母公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.80億元（同比+9.91%），利潤(rùn)端增速低于收入端，原因有：1）上半年，母公司加大研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用達(dá)0.77億元（同比+86.65%）；2）去年同期，公司向子公司余良卿管理層釋放部分股權(quán)，母公司2022Q2確認(rèn)投資收益3722.43萬(wàn)元，存在高基數(shù)效應(yīng)。此外，公司在2022年11月實(shí)施了第三期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃的首次授予登記，2023H1，該計(jì)劃確認(rèn)了3619.04萬(wàn)元的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷，對(duì)短期利潤(rùn)增速產(chǎn)生一定影響。我們認(rèn)為，母公司業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，生長(zhǎng)激素產(chǎn)品銷售潛力較好，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施有利于提升公司治理水平，強(qiáng)化員工的凝聚力和責(zé)任感，對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展具有正向意義。
　　子公司業(yè)務(wù)穩(wěn)步拓展，余良卿營(yíng)銷改革盈利能力有望改善。上半年，余良卿公司、安科恒益、蘇豪逸明及安科華捷等四家子公司營(yíng)業(yè)收入合計(jì)3.45億元（同比+3.33%），實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)合計(jì)0.37億元（同比+10.39%），其中，余良卿公司持續(xù)推進(jìn)營(yíng)銷模式改革，加強(qiáng)“余良卿號(hào)”這一百年老字號(hào)品牌的推廣與建設(shè)，以提升品牌影響力和公司價(jià)值，2023H1余良卿營(yíng)業(yè)收入同比下降12.76%，收入增速受到影響，但盈利指標(biāo)保持增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20.63%。
　　加大新品研發(fā)和注冊(cè)申報(bào)投入力度。據(jù)中報(bào)，今年上半年，公司研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)67.65%，公司新品研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程順利推進(jìn)，AK2017注射液正在籌備開展II期臨床試驗(yàn)，注射用曲妥珠單抗申報(bào)生產(chǎn)的相關(guān)審評(píng)審批工作在推進(jìn)中，重組人生長(zhǎng)激素進(jìn)入注冊(cè)申報(bào)和產(chǎn)業(yè)化準(zhǔn)備階段。在現(xiàn)有產(chǎn)品方面，中藥貼膏和化學(xué)藥品種進(jìn)行持續(xù)升級(jí)創(chuàng)新，法醫(yī)DNA檢測(cè)試劑盒拓展至疾病篩查等醫(yī)療健康領(lǐng)域。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)安科生物2023-2025年?duì)I收分別為29.15/35.34/41.94億元，歸母凈利潤(rùn)分別為8.91/11.31/13.56億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：集采風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。