>> 信達證券-復銳醫(yī)療科技(1696.HK)23H1業(yè)績點評：業(yè)務轉(zhuǎn)型夯實導致短期略有調(diào)整，長線發(fā)展依然可期-230824
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉嘉仁,周子莘 |
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事件：公司披露23H1業(yè)績：公司2023H1實現(xiàn)收入1.72億美元/yoy-1.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.19億美元/yoy-8.4%，實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤0.21億美元/yoy-17.1%。毛利率/凈利率分別為61.4%/10.9%，同比分別+4.3/-0.8pct。
海外宏觀經(jīng)濟以及公司業(yè)務轉(zhuǎn)型過渡對于收入增長造成暫時性影響。分業(yè)務看，公司醫(yī)療美容/牙科/注射填充/服務及其他業(yè)務分別實現(xiàn)收入1.47/0.05/0.05/0.14億美元，同比分別-4.2%/-27.2%/+29.6%/+45.9%；分區(qū)域看，北美/亞太/歐洲/中東及非洲/拉丁美洲分別實現(xiàn)收入0.80/0.48/0.22/0.14/0.08億美元，同比分別+13.7%/+1.1%/-28.4%/-21.7%/-5.5%，部分地區(qū)業(yè)務收入增長放緩主要源于：（1）宏觀經(jīng)濟環(huán)境、俄烏沖突對歐洲市場表現(xiàn)造成負面影響；（2）部分區(qū)域處于分銷向直營過渡階段中對收入增速造成暫時性負面影響，如：在英國（歐洲）、迪拜（中東及非洲）新建立直銷辦公室，中國處于收購飛頓的業(yè)務過渡以及新業(yè)務搭建期間，導致以上國家業(yè)務增長出現(xiàn)暫時性放緩。
直營業(yè)務轉(zhuǎn)型雖影響短期業(yè)績但利好長期發(fā)展。以并購飛頓為例，先前受制于經(jīng)銷體系難以直接觸達終端需求，我們認為公司業(yè)務轉(zhuǎn)為直營后則可以獲取第一手市場反饋并為研發(fā)部門提供產(chǎn)品開發(fā)方向參考，且能夠通過2B+2C的運營提高市場滲透效率，增強品牌知名度，若未來隨著中國直營業(yè)務逐步成熟，亦有在國內(nèi)市場首發(fā)產(chǎn)品的可能。
直營占比提升驅(qū)動毛利率繼續(xù)優(yōu)化，直營&品牌營銷投入為長期發(fā)展打下基礎。23H1直銷業(yè)務實現(xiàn)收益1.19億美元（不包括牙科）/yoy+12.1%，直銷占比達到72.1%，高毛利的直銷業(yè)務/產(chǎn)品組合銷售收入占比提升推動公司毛利率提升4.3pct達到61.4%，但短期直銷業(yè)務開支增加、開設新的直營辦公室、持續(xù)投資并孵化業(yè)務線以及為提升品牌知名度而增加新品牌大使項目的額外開支對于盈利能力造成了一定壓力，23H1凈利率為10.9%/yoy-0.8pct，經(jīng)調(diào)整凈利率12.0%/yoy-2.3pct，我們認為長期來看直營布局與品牌力營銷均有利于更好觸達終端消費市場，為公司長期發(fā)展奠定基礎。
展望全年，發(fā)展重心為北美以及中國市場。2023年全年，公司戰(zhàn)略重點是培育北美及中國市場，同時探索歐洲及亞太區(qū)其他國家及地區(qū)的增長機會，其中中國市場核心策略在于：（1）整合優(yōu)化直營渠道并提高市場滲透率；（2）推進注射類產(chǎn)品審批上市以及家用儀器品牌運營。北美市場通過新系列產(chǎn)品（性健康、生發(fā)等新解決方案）推廣以及賦能售后團隊以驅(qū)動增長。
投資建議：公司業(yè)績表現(xiàn)短期受到海外宏觀經(jīng)濟以及公司業(yè)務轉(zhuǎn)型過渡對于收入以及業(yè)績增長造成的暫時性影響，但長期來看直營業(yè)務開展有利于公司更有效觸達終端市場、針對本地市場需求因地制宜做出迅速反饋，有利于公司多業(yè)務在多地區(qū)的長線發(fā)展。
風險因素：消費力恢復不及預期、醫(yī)美行業(yè)細分賽道競爭加劇、產(chǎn)品推廣效果不及預期。
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