>> 國信證券-杭氧股份(002430)23H1營收同比+4.29%，設(shè)備訂單飽滿、氣體業(yè)務(wù)短期承壓-230824
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
大小： |
456KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳雙,李雨軒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2023H1營收/歸母凈利潤同比+4.29%/-29.31%。公司2023H1實現(xiàn)營收64.44億元，同比增長4.29%；歸母凈利潤5.25億元，同比下降29.31%；扣非歸母凈利潤5.03億元，同比下降29.89%。單季度看，23Q1/Q2公司實現(xiàn)營收32.88/31.55億元，同比變動+20.24%/-8.38%；歸母凈利潤2.76/2.49億元，同比變動-14.20%/-40.86%；扣非歸母凈利潤2.67/2.36億元，同比變動-14.79%/-41.57%。
盈利能力同比下滑，期間費用率有所上升。盈利能力方面，2023H1公司毛利率/凈利率為24.20%/8.73%，同比變動-4.06/-3.96個pct。公司盈利能力下滑主要系上半年零售氣價格低迷導(dǎo)致氣體業(yè)務(wù)毛利率大幅下降所致。期間費用方面，銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別為1.24%/6.40%/0.63%/3.20%，同比變動+0.21/+0.34/+0.06/+0.41個pct，整體期間費用率為11.46%，同比變動+1.01個pct，期間費用率有所上升?，F(xiàn)金流方面，公司經(jīng)營性現(xiàn)金凈額1.92億元，同比下降74.87%。
主要業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，氣體業(yè)務(wù)毛利率下滑。分業(yè)務(wù)看，2023H1公司空分設(shè)備/石化產(chǎn)品/工程總包/氣體銷售/其他業(yè)務(wù)收入分別為19.41/3.37/0.52/40.18/0.97億元，同比分別變動-0.75%/+8.94%/-47.37%/+7.79%/+8.86%，空分設(shè)備/氣體銷售業(yè)務(wù)毛利率分別為31.65%/21.10%，同比分別變動+5.14/-9.08個pct。
設(shè)備業(yè)務(wù)訂單飽滿，氣體板塊開拓新藍海。1）制造板塊，公司空分設(shè)備和石化裝備新簽訂單合同額達43.21億元，同比增長41.16%?？辗衷O(shè)備方面，取得北方華錦3套8.2萬等多套空分設(shè)備訂單。石化裝備方面，中標(biāo)多套海外PDH裝置項目，海外訂單創(chuàng)歷史峰值；2）氣體板塊，公司投資設(shè)立印尼杭氧，邁出氣體產(chǎn)業(yè)國際化第一步；氫能源、食品氮、零售終端等多領(lǐng)域加速布局，新簽氣體項目總制氧量超37萬立方米/h；特氣板塊對并購的西亞特電子、萬達氣體整合速度加快，戰(zhàn)略布局持續(xù)推進。報告期內(nèi)公司控股股東收購浙江盈德，若公司與之成功實現(xiàn)資產(chǎn)重組，有望確立國內(nèi)工業(yè)氣體行業(yè)龍頭地位。
風(fēng)險提示：并購整合事項不及預(yù)期；氣體業(yè)務(wù)進展不及預(yù)期；大宗原材料價格波動；競爭加劇。
投資建議：公司為全球空分設(shè)備龍頭，有望確立工業(yè)氣體行業(yè)龍頭地位，充分受益于工業(yè)氣體長坡厚雪賽道，以及領(lǐng)先企業(yè)間整合帶來的競爭格局優(yōu)化。考慮到市場環(huán)境仍有一定不確定性，我們小幅下調(diào)公司23-25年歸母凈利潤為13.23/16.39/19.90億元（前值14.31/17.05/20.23 ），對應(yīng)PE23/18/15倍，維持“買入”評級。
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