>> 中原證券-當升科技(300073)中報點評：業(yè)績符合預(yù)期，關(guān)注歐洲項目進展-230824
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
牟國洪 |
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事件：公司公布2023年半年度報告。
投資要點：
公司業(yè)績符合預(yù)期。2023年上半年，公司實現(xiàn)營收84.02億元，同比下降7.80%；營業(yè)利潤11.22億元，同比增長4.12%；凈利潤9.25億元，同比增長1.46%；扣非后凈利潤10.65億元，同比增長9.28%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額4.60億元，同比增長2270%；基本每股收益1.83元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率7.74%，公司業(yè)績符合預(yù)期。其中，公司第二季度實現(xiàn)營收37.10億元，環(huán)比下降20.93%；凈利潤4.95億元，環(huán)比增長14.94%。2023年上半年，公司非經(jīng)常損益合計-1.39億元，其中政府補助2677萬元、遠期結(jié)匯及公允價值變動-2.02億元。目前，公司作為全球鋰電正極材料龍頭企業(yè)，主要研發(fā)、生產(chǎn)與銷售多元材料、磷酸(錳)鐵鋰、鈷酸鋰等鋰電池正極材料和多元前驅(qū)體等材料。
我國新能源汽車銷售和動力電池產(chǎn)量持續(xù)增長，帶動材料需求增加。中汽協(xié)和中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟統(tǒng)計顯示：2022年我國新能源汽車合計銷售687.26萬輛，同比增長95.96%，占比25.60%；2023年上半年，我國新能源汽車銷售374.49萬輛，同比增長44.48%，合計占比28.29%。伴隨我國新能源汽車銷售增長及動力電池出口增加，我國動力電池產(chǎn)量持續(xù)增長。2022年我國動力電池產(chǎn)量545.22GWh，同比大幅增長148.19%，連續(xù)兩年翻倍增長，其中全年出口68.08GWh，出口在我國動力電池產(chǎn)量中占比12.49%。2023年1-6月，我國動力電池產(chǎn)量284.44GWh，同比增長32.93%；上半年累計出口56.27GWh，出口占比提升至19.78%，其中三元電池合計占比70.07%、磷酸鐵鋰合計占比29.59%。2023年以來，國務(wù)院常務(wù)會議等多次提及新能源汽車，總體預(yù)計2023年我國新能源汽車銷售預(yù)計860萬輛，同比增長25.1%，我國動力電池產(chǎn)量仍將保持兩位數(shù)增長，對應(yīng)電池上游正極材料需求增加。高工鋰電統(tǒng)計顯示：2022年，我國正極材料出貨190萬噸，同比增長68.14%；2023年上半年出貨115萬噸，同比增長50%，其中磷酸鐵鋰材料占比提升至66%、三元材料占比下降至26%。
公司鋰電材料業(yè)績短期承壓，預(yù)計2023年出貨量將持續(xù)增長。2014-2018年，公司鋰電材料及其他業(yè)務(wù)營收增速總體持續(xù)提升，2019年營收下降主要系上游原材料價格回落致行業(yè)價格下降；2020年以來，鋰電材料相關(guān)營收增速持續(xù)提升，且在公司營收中的占比均維持在94%以上。2023上半年，公司鋰電材料業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收83.32億元，同比下滑7.58%，結(jié)合正極材料價格走勢及行業(yè)競爭格局，預(yù)計上半年銷量有所增加但價格下滑。具體至細分產(chǎn)品：多元材料營收76.66億元，同比下降5.70%；鈷酸鋰營收3.18億元，同比下降27.21%。預(yù)計公司出貨將持續(xù)增長，主要基于：一是公司產(chǎn)品廣泛用于電動汽車、儲能和數(shù)碼等領(lǐng)域，已牢固占據(jù)全球頂尖的高鎳多元材料供應(yīng)鏈，如公司在超高鎳NCM/NCA、NCMA等持續(xù)取得突破，Ni90、Ni93等多元材料配套用于國際著名電池廠商。二是公司多款高能量、高安全、長壽命磷酸(錳)鐵鋰材料產(chǎn)品在動力機儲能領(lǐng)域已完成開發(fā)開發(fā)導(dǎo)入，并實現(xiàn)批量供貨。三是積極布局的下一代電池材料及相關(guān)產(chǎn)品，鈉離子電池層狀氧化物已實現(xiàn)批量出貨，新型富鋰錳基產(chǎn)品客戶測試進展良好。
公司盈利能力基本持平，預(yù)計2023年總體穩(wěn)定。2023上半年，公司銷售毛利率17.58%，同比回落0.17個百分點；第二季度毛利率為19.03，環(huán)比第一季度提升2.6個百分點。2023上半年公司分產(chǎn)品毛利率顯示：多元材料為18.08%，同比回落0.34個百分點；鈷酸鋰為7.91%，同比回落5.13個百分點。結(jié)合正極材料及上游原材料價格走勢，總體預(yù)計正極材料價格仍將承壓，同時考慮公司三元材料行業(yè)地位及營收占比提升，預(yù)計2023年公司盈利能力總體穩(wěn)定。
關(guān)注歐洲項目建設(shè)進展。公司歐洲新材料產(chǎn)業(yè)基地總規(guī)劃50萬噸，其中多元材料20萬噸、磷酸(錳)鐵鋰30萬噸，將分期建設(shè)。2023年7月28日，公司與FMG(芬蘭礦業(yè)集團)和FBC(芬蘭電池化學品有限公司)簽訂了合資協(xié)議，擬設(shè)立合資公司負責歐洲新材料產(chǎn)業(yè)基地一期項目的建設(shè)及運營，一期項目擬在芬蘭規(guī)劃建成年產(chǎn)6萬噸歐洲新材料產(chǎn)業(yè)基地，總投資計劃7.74億歐元，建設(shè)周期34個月，生產(chǎn)線按照NCM811/NCA的要求設(shè)計，同時具備生產(chǎn)NCM523、NCM622多元材料的能力。項目建設(shè)有助于搶占歐洲等海外市場機遇，深入融入歐洲電動汽車產(chǎn)業(yè)鏈。
公司管理層增持公司股票。2023年7月，公司公布2023年管理層與核心骨干股權(quán)增城計劃完成購買的公告：公司增持計劃已通過““云南國際信托有限公司-云南信托-與奮斗者同行當升科技員工持股四期管理服務(wù)信托”完成，合計買入公司股票1814474股，成交均價49.59元/股，成交金額8998萬元，鎖定期為12個月。
維持公司“增持”投資評級。預(yù)測公司2023-2024年攤薄后的每股收益分別為3.98元與5.08元，按8月23日43.72元收盤價計算，對應(yīng)的PE分別為10.98倍與8.60倍。目前估值相對行業(yè)水平合理，結(jié)合行業(yè)發(fā)展前景及公司行業(yè)地位，維持“增持”投資評級。
風險提示：行業(yè)競爭加??；上游原材料價格大幅波動；新能源汽車銷售不及預(yù)期。
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