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投資要點(diǎn)
　　事件：當(dāng)升科技披露2023年半年報(bào)。
　　公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，再超預(yù)期。2023H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收84.02億元，同比-7.80%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利9.26億元，同比+1.46%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利10.65億元，同比+9.28%。營(yíng)收同比小幅下滑主要是因?yàn)樵牧蟽r(jià)格下降導(dǎo)致公司產(chǎn)品均價(jià)下降；從盈利端來(lái)看，公司盈利能力優(yōu)秀，2023H1公司凈利率11.01%，同比增長(zhǎng)1pcts，在行業(yè)大環(huán)境偏弱的情況下實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)亮眼。
　　單季度噸凈利超3萬(wàn)元，行業(yè)領(lǐng)先。從單季度情況來(lái)看，2023Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.10億元，同比-29.61%，環(huán)比-20.93%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利4.95億元，同比-5.77%，環(huán)比+14.95%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利6.40億元，同比+2.66%，環(huán)比+50.40%。我們測(cè)算公司2023Q2出貨約1.6萬(wàn)噸，環(huán)比+14%；平均售價(jià)約23萬(wàn)元/噸，環(huán)比約下降10萬(wàn)元/噸，主要系核心原材料價(jià)格回落影響；平均歸母凈利3萬(wàn)元/噸，平均扣非歸母凈利約3.9萬(wàn)元/噸，單噸凈利維持高位，領(lǐng)先行業(yè)。
　　歐洲出海加速布局，海外客戶合作優(yōu)勢(shì)明顯。公司目前國(guó)際客戶業(yè)務(wù)占比超70%，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)秀。2023年7月，公司公告和芬蘭礦業(yè)集團(tuán)和芬蘭電池化學(xué)品有限公司簽署合作協(xié)議，成立合資公司，在歐洲規(guī)劃建設(shè)20萬(wàn)噸多元正極和30萬(wàn)噸磷酸（錳）鐵鋰正極，全球化戰(zhàn)略加速落地，有望進(jìn)一步夯實(shí)海外客戶合作基礎(chǔ)。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入182.05/217.49/297.36億元，同比增長(zhǎng)-14.38%/19.46%/36.72%；預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)20.68/23.63/32.21億元，同比增長(zhǎng)-8.45%/14.29%/36.28%；對(duì)應(yīng)PE分別為10.84/9.48/6.96倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游需求不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)影響；公司產(chǎn)能投放不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)外政策變化風(fēng)險(xiǎn)。