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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，23H1公司營(yíng)收84.02億元，同比-7.8%，歸母凈利潤(rùn)9.26億元，同比+1.46%，扣非歸母凈利潤(rùn)10.65億元，同比+9.28%。單季度來(lái)看，23Q2公司營(yíng)收37.1億元，同比-29.61%，環(huán)比-20.9%，歸母凈利潤(rùn)4.95億元，同比-5.77%，環(huán)比+14.9%，扣非歸母凈利潤(rùn)6.4億元，同比+2.66%，環(huán)比+50.4%。
　　盈利能力持續(xù)超預(yù)期，出貨量小幅增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司上半年三元正極出貨約3萬(wàn)噸，同比小幅增長(zhǎng)，單噸凈利約3.1萬(wàn)元/噸，在國(guó)內(nèi)其他正極企業(yè)盈利大幅下滑的情況下公司連續(xù)超市場(chǎng)預(yù)期，彰顯公司海外客戶占比70%左右的優(yōu)勢(shì)。Q2出貨量預(yù)計(jì)為1.6萬(wàn)噸，單噸凈利保持在3萬(wàn)元/噸以上，大幅領(lǐng)先行業(yè)，主要由于海外市場(chǎng)產(chǎn)品盈利高，且人民幣貶值貢獻(xiàn)部分匯兌收益，預(yù)計(jì)公司全年三元正極出貨7萬(wàn)噸以上，單噸平均凈利約2.7萬(wàn)元/噸。
　　技術(shù)研發(fā)行業(yè)領(lǐng)先，新品實(shí)現(xiàn)批量應(yīng)用。公司打造固態(tài)鋰電材料、高性能磷酸（錳）鐵鋰、富鋰錳基、鈉電正極等多產(chǎn)品序列，多個(gè)新品實(shí)現(xiàn)批量應(yīng)用，包括9系以上超高鎳產(chǎn)品已導(dǎo)入多家客戶圓柱電池項(xiàng)目，同時(shí)與贛鋒鋰電、衛(wèi)藍(lán)新能源、清陶、輝能等固態(tài)電池客戶建立緊密戰(zhàn)略合作關(guān)系，固態(tài)正極實(shí)現(xiàn)數(shù)倍增長(zhǎng)，鈉電正極層狀氧化物出貨穩(wěn)定增長(zhǎng)，累計(jì)出貨超百噸。
　　加速歐洲市場(chǎng)布局，鞏固國(guó)際客戶優(yōu)勢(shì)。面對(duì)歐美產(chǎn)業(yè)鏈本土化政策，公司加速布局歐洲高端產(chǎn)能，7月正式與FMG和FBC簽署合資協(xié)議，規(guī)劃6萬(wàn)噸高鎳產(chǎn)能，歐洲基地總體規(guī)劃產(chǎn)能50萬(wàn)噸，其中多元材料20萬(wàn)噸，磷酸（錳）鐵鋰30萬(wàn)噸，歐洲產(chǎn)能落地將有效鞏固公司國(guó)際客戶優(yōu)勢(shì)。
　　投資建議：考慮公司今年三元出貨增速放緩，下調(diào)業(yè)績(jī)預(yù)期，預(yù)計(jì)公司23-25年凈利潤(rùn)為19.9/24.0/28.5億元（原預(yù)測(cè)為25.13/27.4/31.3億元），同比增長(zhǎng)-11.9%/20.6%/18.9%，對(duì)應(yīng)PE為11.3x/9.3x/7.9x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外新能源汽車銷量不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)