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事件：公司發(fā)布 2023年半年報(bào)，上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入84.02億元，同比減少7.80%，歸母凈利潤9.3億元，同比增長1.46%；扣非后歸母凈利潤10.6億元，同比增長9.28%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　2023H1公司盈利保持穩(wěn)健。2023H1公司毛利率為17.58%，同比-0.17pct，凈利率11.01%，同比+1.00pct。其中2023Q2毛利率19.03%，同比+1.03pct，凈利率13.34%，同比+3.38pct。2023年上半年公司鋰電材料產(chǎn)量2.9萬噸，同比略有減少，產(chǎn)能利用率高達(dá)78.61%。2023H1公司鋰電材料業(yè)務(wù)噸盈利接近3.1萬元/噸，維持高位。我們認(rèn)為公司盈利穩(wěn)健原因：1）客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)異，減值金額較小說明受鋰價(jià)波動(dòng)影響較??；2）受益于海外需求旺盛，產(chǎn)能利用率保持在較高水平。
　　產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，布局歐洲基地。公司常州當(dāng)升鋰電正極材料生產(chǎn)基地二期5萬噸高鎳多元材料產(chǎn)能建設(shè)已完成產(chǎn)線安裝調(diào)試并陸續(xù)投入使用；公司預(yù)計(jì)江蘇當(dāng)升四期于2023年四季度投產(chǎn)。同時(shí)，公司歐洲新材料產(chǎn)業(yè)基地總規(guī)劃50萬噸，一期項(xiàng)目建成年產(chǎn)6萬噸高鎳多元材料生產(chǎn)線，用以拓展海外市場(chǎng)。
　　新產(chǎn)品多線推進(jìn)。公司9系以上的超高鎳產(chǎn)品已導(dǎo)入多家客戶圓柱電池項(xiàng)目，市場(chǎng)滲透率持續(xù)上升。同時(shí)，公司多款高能量、高安全、長壽命的磷酸（錳）鐵鋰材料成功導(dǎo)入國內(nèi)一流動(dòng)力及儲(chǔ)能電池客戶，并實(shí)現(xiàn)批量銷售。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營收148/166/206億元，歸母凈利潤分別為22.8/27.9/31.9億元，同比增長+0.9%、22.6%、14.4%。截止2023年8月22日市值對(duì)應(yīng)23、24年P(guān)E估值分別是10/8倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：新能源車需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；鋰電池技術(shù)迭代變化風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；環(huán)保及安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等。