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核心觀點(diǎn)
　　公司預(yù)計(jì)2023年上半年盈利1.2-1.5億元，對(duì)應(yīng)其中二季度單季度盈利2.6-2.9億元，表現(xiàn)超預(yù)期，主要受益于筆記本出貨恢復(fù)增長(zhǎng)帶動(dòng)公司電池產(chǎn)能利用率大幅提升+美元升職等因素。展望2023年，在公司自身提升份額+消費(fèi)電子逐漸見(jiàn)底上行雙重趨勢(shì)下，公司經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)有望進(jìn)一步改善。
　　▍事項(xiàng)：公司發(fā)布預(yù)告：預(yù)計(jì)2023年上半年?duì)I收53億至56億元，同比下降7.62%至2.39%；歸母利潤(rùn)1.2億元至1.5億元，同比+ 92.28%至140.34%；扣非利潤(rùn)7,800.00萬(wàn)元至10,800.00萬(wàn)元，同比+223.06%至347.32%。二季度營(yíng)收29億至32億元，同比+6.98%至17.96%；歸母利潤(rùn)25,984萬(wàn)元至28,984萬(wàn)元，同比+2159.86%至2420.78%；扣非利潤(rùn)24,400萬(wàn)元至27,400萬(wàn)元，同比+2398.16%至2680.72%。
　　▍二季度業(yè)績(jī)超預(yù)期，公司進(jìn)入新上行拐點(diǎn)。二季度開(kāi)始公司收入表現(xiàn)大幅改善，主要因?yàn)楣P電產(chǎn)品出貨同環(huán)比大幅增長(zhǎng)，疊加公司筆電全球份額繼續(xù)提升。公司二季度盈利大幅改善，主要因?yàn)椋?、出貨高增帶動(dòng)公司電池產(chǎn)能利用率大幅提升，判斷當(dāng)下公司產(chǎn)能利用率已達(dá)到70%；2、二季度美元兌人民幣升值幅度較大增厚一次性收益；3、原材料降價(jià)的階段性收益等。剔除一次性因素波動(dòng)，判斷公司消費(fèi)板塊盈利能力已恢復(fù)到8%。
　　▍消費(fèi)電池份額持續(xù)提升，動(dòng)儲(chǔ)客戶持續(xù)落地。公司是全球消費(fèi)電池龍頭，筆記本電池份額全球第二，手機(jī)電池第五。最近兩年，公司不斷切入國(guó)內(nèi)外多個(gè)大客戶，預(yù)計(jì)筆記本電池份額將穩(wěn)健提升，手機(jī)電池份額有望快速提升，中期有望從7%提升到20%左右，增加2倍。整體預(yù)計(jì)2025年我國(guó)消費(fèi)電子電池基本盤有望到200億級(jí)別，接近翻倍。動(dòng)力儲(chǔ)能方面，根據(jù)公司公告啟停電池、家儲(chǔ)已有不少客戶在手，尤其是啟停電池已經(jīng)拿到多家一線車企全球訂單，下半年到明年會(huì)開(kāi)始陸續(xù)出貨，動(dòng)力儲(chǔ)能板塊布局3年迎來(lái)第一個(gè)大的兌現(xiàn)點(diǎn)。儲(chǔ)能方面，公司已經(jīng)進(jìn)入中興、Sonnen、南網(wǎng)科技等客戶供應(yīng)鏈體系，橫跨家儲(chǔ)、通信儲(chǔ)能、大儲(chǔ)等。目前，公司合計(jì)產(chǎn)能為2.5GWh，根據(jù)其公告，已規(guī)劃15+10GWh產(chǎn)能，預(yù)計(jì)有望成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：下游市場(chǎng)增速放緩；動(dòng)力電池業(yè)務(wù)持續(xù)虧損；合同價(jià)格不利條款；客戶集中業(yè)務(wù)萎縮；跨境經(jīng)營(yíng)疫情及環(huán)保等不利影響；原材料進(jìn)口受限。
　　▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：根據(jù)公司2023年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，調(diào)整公司2023-2025年EPS預(yù)測(cè)分別至0.41/1.05/1.37元（原預(yù)測(cè)為0.27/0.91/1/34元），現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)53/21/16倍PE。公司是全球消費(fèi)鋰電細(xì)分龍頭，受益全球新興消費(fèi)市場(chǎng)需求擴(kuò)張和自身產(chǎn)能提升而有望維持平穩(wěn)增長(zhǎng)。同時(shí)，公司動(dòng)力、儲(chǔ)能業(yè)務(wù)加速推進(jìn)，尤其動(dòng)力業(yè)務(wù)已切入主流車企，開(kāi)啟第二增長(zhǎng)曲線?？紤]公司消費(fèi)電池、動(dòng)力儲(chǔ)能業(yè)務(wù)成長(zhǎng)階段不同，我們采用分部估值：消費(fèi)電池業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)2024年凈利潤(rùn)14億元，參照歌爾股份、欣旺達(dá)等消費(fèi)電子公司2024年wind一致預(yù)期約21倍PE，給予行業(yè)平均估值21倍PE估值，對(duì)應(yīng)294億元市值（可比公司刪除了寧德時(shí)代，增加了歌爾股份等，主要考慮動(dòng)力電池公司的消費(fèi)業(yè)務(wù)占比較低，增加消費(fèi)電子公司作為對(duì)比會(huì)更加合理）；動(dòng)力儲(chǔ)能業(yè)務(wù)參照南都電源、科陸電子等2024年wind一致預(yù)期為1.1倍PS，考慮公司動(dòng)儲(chǔ)尚處虧損和2024年動(dòng)儲(chǔ)35億元收入，給予2024年1倍PS對(duì)應(yīng)35億元市值，合計(jì)給予2024年目標(biāo)市值329億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)29元，維持“買入”評(píng)級(jí)