>> 中銀證券-瀾起科技(688008)DDR5驅(qū)動經(jīng)營環(huán)比向好，股份回購彰顯信心-230824
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 907KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇凌瑤 |
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公司發(fā)布2023年半年報，23H1公司積極應對行業(yè)去庫存壓力，多項經(jīng)營指標在DDR5出貨顯著增長下邊際向好，維持買入評級。
支撐評級的要點
積極應對行業(yè)去庫，Q2凈利環(huán)比高增。公司23H1營收9.28億元，同比-51.87%，歸母凈利潤0.82億元，同比-87.98%，扣非歸母凈利潤0.04億元，同比-99.23%；單季度來看，公司Q2營收5.08億元，同比-50.52%/環(huán)比+21.11%，歸母凈利潤0.62億元，同比-83.42%/環(huán)比+215.08%，扣非歸母凈利潤0.04億元，同比-98.66%/環(huán)比+1088.13%；盈利能力來看，公司23H1毛利率為56.32%，同比+13.59pcts，凈利率8.82%，同比-26.51pcts，扣非凈利率0.41%，同比-25.17pcts。上述變化主要系：1）宏觀環(huán)境影響下服務(wù)器需求下滑，行業(yè)面臨去庫存壓力；2）公司保持高強度的研發(fā)投入以及公允價值變動收益同比減少2.22億元。但受DDR5配套產(chǎn)品出貨顯著提升，公司Q2多項經(jīng)營指標環(huán)比好轉(zhuǎn)。
持續(xù)高強度的研發(fā)投入，拓寬產(chǎn)品品類。23H1公司研發(fā)費用為3.03億元，同比+47.03%，研發(fā)占營收比例高達33%。隨著持續(xù)的研發(fā)投入以及核心技術(shù)的積累，公司不斷拓寬產(chǎn)品品類。H1期間內(nèi)公司量產(chǎn)了PCIe5.0/CXL2.0Retimer芯片及第四代津逮？CPU產(chǎn)品。在互連類芯片領(lǐng)域，公司正按計劃穩(wěn)步推進DDR5第二/第三子代RCD芯片等產(chǎn)品量產(chǎn)版本的研發(fā)。
把握AIGC新機遇，股份回購顯信心。AI應用將增加對內(nèi)存容量和帶寬的需求，相應帶動服務(wù)器內(nèi)存接口及配套芯片的需求，并進一步增加對DDR5高帶寬內(nèi)存模組（MRDIMM），CXL內(nèi)存擴展控制器芯片（MXC）以及PCIe Retimer芯片的需求。公司在研順應算力需求大勢，充分把握AI時代浪潮。此外，公司發(fā)布公告，推出3-6億元股份回購計劃，彰顯公司未來發(fā)展定力與決心。
估值
公司前瞻布局多技術(shù)路徑AI存儲類產(chǎn)品，未來有望逐步釋放業(yè)績彈性。我們預計公司2023/2024/2025年分別實現(xiàn)收入32.81/53.59/68.37億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為8.19/18.28/23.60億元，對應2023-2025年P(guān)E分別為67.3/30.2/23.4倍。維持買入評級。
評級面臨的主要風險
DDR5滲透率不及預期、新產(chǎn)品推進不及預期、國際環(huán)境不穩(wěn)定。
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