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主要內(nèi)容：
　　投資者是資本市場(chǎng)重要的參與主體，從投資者持股市值結(jié)構(gòu)、交易結(jié)構(gòu)的變化可以從側(cè)面窺知市場(chǎng)投資活力和投資信心的變化。申萬(wàn)宏源政策研究團(tuán)隊(duì)從2016年開(kāi)始一直持續(xù)跟蹤A股投資者結(jié)構(gòu)的變化，并從投資者行為特征出發(fā)提出“五分法”的分析框架，將投資者分為個(gè)人投資者、專業(yè)投資機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)資本、政府持股與個(gè)人大股東。通過(guò)對(duì)不同類型投資者投資行為的分析來(lái)反映A股市場(chǎng)的變化。
　　過(guò)去五年A股投資者結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)三大基本特征。2022年末產(chǎn)業(yè)資本、政府持股、專業(yè)投資機(jī)構(gòu)、個(gè)人大股東和一般個(gè)人投資者在A股持股占比分別為32.7%、5.5%、21.6%、6.8%和33.5%。近五年產(chǎn)業(yè)資本和政府持股明顯下降，專業(yè)投資機(jī)構(gòu)持股占比明顯提升，一般個(gè)人投資者和個(gè)人大股東持股占比略有提升。從投資者結(jié)構(gòu)變化來(lái)看，我們發(fā)現(xiàn)：一是專業(yè)投資機(jī)構(gòu)和一般個(gè)人投資者呈現(xiàn)較為明顯的順周期特性，而產(chǎn)業(yè)資本、政府和個(gè)人大股東近年來(lái)持股的逆周期性特征突出，在一定程度上發(fā)揮了市場(chǎng)的穩(wěn)定器和平衡器的作用。二是專業(yè)投資機(jī)構(gòu)中，以公募基金為代表的境內(nèi)專業(yè)投資機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)投資風(fēng)格及投資行為的影響日漸提升，盡管外資機(jī)構(gòu)仍是A股市場(chǎng)最重要的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)之一，但近年來(lái)話語(yǔ)權(quán)有所減弱，資本市場(chǎng)在快速機(jī)構(gòu)化中，各類機(jī)構(gòu)主體的驅(qū)動(dòng)力在改變。三是個(gè)人投資者持續(xù)入場(chǎng)，2022年末自然人投資者存量達(dá)到2.1億人，近5年新增自然人投資者累計(jì)超過(guò)7000萬(wàn)人，2022年市場(chǎng)寬幅波動(dòng)時(shí)個(gè)人投資者并未出現(xiàn)2018年類似的大幅離場(chǎng)現(xiàn)象。
　　投資者結(jié)構(gòu)的變化體現(xiàn)出資本呈現(xiàn)“六化”趨勢(shì)。一是，A股流通股本比例提升，推動(dòng)持股結(jié)構(gòu)不斷社會(huì)化與分散化，第一大流通股東持股占比持續(xù)下降，前十大流通股東的性質(zhì)更加多元，個(gè)人大股東成為重要的持股力量。二是，資本加速融合發(fā)展，近年來(lái)不同投資機(jī)構(gòu)之間在呈現(xiàn)差異化投資偏好的同時(shí)也通過(guò)彼此合作形成更加完善的市場(chǎng)投資生態(tài)，上市公司之間、產(chǎn)業(yè)資本之間交叉持股較為普遍。三是，資本結(jié)構(gòu)化特征凸顯，A股市場(chǎng)在擴(kuò)容過(guò)程中不同板塊、行業(yè)和主題的交易活躍度和市值呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)，反映了資本的結(jié)構(gòu)性偏好。四是，資本加速普惠化，近年來(lái)專業(yè)投資機(jī)構(gòu)大幅吸引居民儲(chǔ)蓄向資本市場(chǎng)權(quán)益類資產(chǎn)投資轉(zhuǎn)化，通過(guò)機(jī)構(gòu)化提升了資本市場(chǎng)人民性。未來(lái)個(gè)人投資者參與A股投資的決策權(quán)與持股權(quán)分離或是發(fā)展方向。五是，資本數(shù)字化成為新趨勢(shì)，近年來(lái)量化交易快速興起，量化私募產(chǎn)品數(shù)量與規(guī)模提升，量化交易在A股交易量中的占比超過(guò)10%，對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)交易風(fēng)格帶來(lái)一些積極影響。六是，持續(xù)推進(jìn)資本國(guó)際化，資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放下資本持續(xù)國(guó)際化，接下來(lái)資本的國(guó)際化或?qū)亩喾矫嫠茉霢股市場(chǎng)生態(tài)，但同時(shí)，考慮到極端風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，在資本國(guó)際化進(jìn)程中也應(yīng)注重資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放的自主性和安全性。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不及預(yù)期，外部環(huán)境惡化，市場(chǎng)環(huán)境復(fù)雜多變